嗨，努力学习的PZer你好：
直接肉眼看现金流分布就行吗？
是的，没有定量的判断。结论就是：barbell > laddered > bullet，这是原版书给的文字描述的结论。
只要有特别早的时间的现金流，就再投资风险高吧？
是的，只要有特别早的现金流，以及早期现金流权重大的，对应的再投资风险就大。
注意，我们说的现金流发生在中期、早期，长期，这个比较基准其实是macaulay duration/投资期。Barbell/bullet/laddered，这3个组合放到一起，他们的macaulay duration/投资期是一样大的。因为只有一样大才能控制变量，才能比较现金流分布不同带来的投资风险。只有投资期一致的情况下分析再投资风险才有一个统一的标准。三个组合的Macaulay duration相等，投资期相等。
其实这个投资期就是组合的macaulay duration，因为一般我们就是用这3个组合去match liability，区别就是3个组合的现金流分布不同。
Bullet的现金流发生在中期，中期差不多就是Macaulay duration附近；Barbell的现金流在短期、长期；Laddered是各个期限相对分散。
在三个组合里面，Barbell有特别早期的现金流，且早期现金流权重还很大，所以他的reinvestment risk最大。
Laddered虽然也有早期的现金流，但是laddered portfolio的现金流分布比较均匀，每个期限的现金流占比都不大，所以早期现金流的再投资风险影响就比较小，reinvestment risk没有barbell大
Bullet就是现金流集中在中期，和组合Macaulay duration比较接近的期限。意思是，债券刚到期，差不多就用来偿还负债了，所以基本不需要再投资，再投资风险最小。
于是可以判断，再投资风险的排序：barbell > ladderd > bullet
能看MacD吗？MacD其实也相当于投资期，能否反映呢？
可以，三个组合的Macaulay duration一定是相等、近似的，只有这样才能保证三个组合可比，match liability时才能保证投资期一致，才能保证影响再投资风险的因素就只有现金流发生的时间早晚和权重大小。
这三个组合放到一起比较就是默认其他条件都相等，唯一的差距就是现金流分布不一致。
我记得在最初的章节，讲到MacD和inv horizon的比较，一个衡量price risk,一个是reinvestment risk对吧，那这两个能作为评判的依据吗？
还不行，前面那块是债券自己的Macaulay duration和自己的投资期相比，然后判断投资这个债券自己面临的风险主要是price risk还是reinvestment risk。
但Bullet/barbell/laddered portfolio，他们三个放到一起时，投资期是相等的，Macaulay duration是相等的，所以三个组合之间没法比较。
要判断3个组合reinvestment risk的大小，就得比较3个组合的早期现金流的权重大小，早期现金流越多、发生时间越早，则reinvestmen risk越大。
Barbell一定是reinvestment risk最大的，因为在其他条件一样的情况下，他现金流发生最早，且早期权重最大。
Reason3 Bond mutual funds can be traded through out the day at NAV of underlying bonds 何老师解释这句话是错的，因为T＋1。但是我觉得这句话意思不是说整天都开放交易，没有时间限制？
through out the day是指在交易日全天任何一个时间点都可以完成交易。这句话其实是ETF的特点，因为ETF可以像股票一样在二级市场上交易，可以在股民之间转手股票/ETF份额，交易日随时完成转手交易。
Mutual fund的话，如open-ended开放式基金，需要向基金公司申购新份额，虽然可以随时申购，但是真正成交却有时滞。所以mutual fund不能实现随时交易（through out the day）。
有可能早上提交了Mutual fund的申购/赎回订单，但会等到下午收盘核算出来NAV之后进行交易，而且交易会有时滞。
mutual fund的交易规则要看具体交易所要求，我们三级固收学到的是必须以当天收盘的NAV申购/赎回份额。一般就是一天会核算收盘一个NAV。
Mutual fund可以随时提交申购/赎回，但是真正等到成交有时滞，可能是t+1或者更久。
ETF是二级市场每15秒一个报价吧，也是N＋1吧？二级经常讲NAV和二级市场报价的套利，为什么这里仍然说discount persist呢？
ETF就当成股票交易，可以随时有报价，但比股票多一个一级市场的申购与赎回机制。
理论上讲，ETF的一级与二级市场同时存在，可以消除NAV和二级市场价之间的价差。
比如，ETF二级市场股价大于净资产价值NAV时，可以在二级市场做空ETF份额，然后拿着钱去一级市场以NAV构建ETF份额，赚取差价。
股票市场上一般这种机制会使得两个价格比较接近。但是债券市场不行，因为很多债券的流动性很差，虽然有套利机制，但是没办法在一级市场上买入债券构建ETF份额进行套利，所以这种套利机制可能没办法执行，会导致一些价差persist。
还有其他需要掌握的吗？有没有交易相关的总结？
没有了哈。这块内容不多，基础班讲义和上面提到的基本是全部的内容了。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
