Pension plan资产和负债端所用债券

嗨，爱思考的PZer你好：

liability 是用高质量公司债作为折现率对吧，但是资产这边是分散化的组合，啥债券都有，所以不匹配？

这块DB养老金的折现率是有法律/行业要求的，一般是要求高质量公司债or同期国债的收益率充当DB Liability的折现率，这点应该在2级的FSA里面简单提到过。这道题就是负债利用高质量公司债的折现率，所以养老金DB负债相当于就是高质量corporate bond的负债

然后这块构建Duration-matching的Asset时，Asset的债券比较杂，还包括Non-investment-grade securities

所以这里面就存在一个问题，影响负债端的利率主要是高质量公司债的利率，而影响资产端的利率就可能不一样。于是很容易出现影响负债的利率改变了，但影响资产的利率没变，or影响负债的利率变了1%，而影响资产的利率只变了0.5%，会出现影响资产、负债利率不同步的情况。

而在做duration-matching一个默认的假设条件就是影响资产与负债的利率是一个利率。而现实是影响他们的利率可能不同，所以就有可能导致duration-matching的效果比较差。影响他们的利率不同而导致的免疫不成功的风险就是这块讨论的spread risk（利率之间差异带来的风险）。

那后面期货和互换说的又是啥？liability又是corporate obligation了吗？

和前面是一样的，Liability是DB养老金，但是折现率是高质量公司债的折现率，所以DB养老金可以看成是高质量公司债。

后面又说利用期货or互换来改变资产端的Duration，使得：资产BPV + 衍生品BPV = 负债BPV，相当于是使用到了衍生品来做duration-matching了。

这里还是一样的问题，影响负债的利率是高质量公司债的利率，影响资产的利率是比较杂的公司债利率，而影响Swap的利率是swap rate，影响bond futures的利率是treasury bond yield。影响他们每一个的利率都不一样，所以很难出现利率的同步改变。

比较容易发生，负债的利率改变与衍生品、资产的利率改变不一致，所以虽然构建好了BPV相等，但是duration-matching的效果却比较差，这就是利用衍生品也会有spread risk。只要影响资产与负债的利率不同，都会有spread risk。

紫色问号那里，dealer应该是收固定利率吧，swap fixed rate和strike price不是一回事吗？

不是一回事。replacement swap fixed rate是指swap合约执行期间，按照最新市场价定出来的新swap rate

这句话里面的strike price其实是指已有的旧swap合约签订的swap rate

这句话是从原版书正文给的一个例子总结出来的，背景是我们签订了一份receive fixed swap来做duration-matching，签订的swap rate=4.16%（相当于这句话里的strike price），dealer是支付4.16%的固定，那当新的市场利率swap rate低于4.16%时（即replacement swap fixed rate低于Strike rice时），dealer就有可能违约。

原版书这句strike price有歧义，现在已经删掉了。

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