老师，请问客户说必须投5%的固收，这种算是discretionary还是non-discretionary。我想问的是，大概多大的比例算是discretionary，多大的比例算是non-discretionary。（10%以上大概率可以判断是non-discretionary，2%及以下大概可以判断是discretionary。2-10%之间的怎么判断）谢谢老师
伯恩_品职助教 · 2024年06月05日
嗨，从没放弃的小努力你好：
老师，我找到了，是客户要求基金经理保持10%的cash to meet potential withdraw，这种是non-discretionary。我想问的是，这个多大比例的情况下，算是non-discretionary，还是说只要存在持有cash to meet potential withdraw的，就都是non-discretionary。谢谢老师——同学你好，你说的就是在这个位置，我把这句话翻译一下，
在某些情况下，external cash flows 的模式可能会使投资组合变得不可自由支配。
例如，如果客户经常进行大额提款，投资组合经理可能不得不保持如此高的流动性水平，以至于他无法真正实施投资策略。
我把关键词加粗了。首先一个在某些情况下，就说明这个没有普适性，完全根据实际情况。“无法真正实施投资策略”这句话恰恰就是我说的能不能影响基金原始的投资策略，如果有影响那就是non，不影响就是discretionary。关键不是看保持流动性多少，关键看是否影响基金原始的投资策略。明白了吧？？
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伯恩_品职助教 · 2024年06月04日
嗨，努力学习的PZer你好：
老师，麻烦您再核实下吧，我记得有道题是客户要求必须持有15%cash，被认定为non-discretionary。而且，极端一点，客户要求100%持有cash，这肯定是non-discretionary——同学，我确定的。如果是因为有cash肯定是有别的影响导致其不能实施原始的投资策略，比如说策略必须要求90%以上仓位运行。客户要求100%cash依然是看情况，如果基金本身就是投资cash的，利用银行拉储蓄进行大额存单的投资。所以关键是看基金原始投资策略是什么，有没有影响。这才是关键。我再次确定，一定是这样！
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cika · 2024年06月04日
这个知识点应该是“Composites—Qualifying Portfolios and Defining Investment Strategies”视频，两倍速，5分25秒这里的这个
伯恩_品职助教 · 2024年06月03日
嗨，从没放弃的小努力你好：
老师，请问如果基金是投股权的，但是投资人要求必须持有5%的cash，那么这种情况是discretionary还是non-discretionary。这个还是需要考虑百分比的问题，我主要是不会界定2-10%的这种算是discretionary还是non-discretionary——属于discretionary。这个不影响基金的原始投资策略。哪怕投资人要求保持50%的cash，cash部分不影响，非cash部分完全按照基金的原始策略交易。所以还是discretion
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伯恩_品职助教 · 2024年06月03日
嗨，从没放弃的小努力你好：
和比例无关。关键看是否影响基金经理的原始投资策略。比如你说的5%以上的固收，如果基金本身就是固收的产品呢？是不是不存在这方面的问题。只有比如基金经理的原始策略是不能有任何涉及固收，但是投资要求必须投资固收。不过这种情况基本不会发生，因为基金经理做不了自己不会的东西，这种情况应该投资者就找别的基金了。一般说是否discretion是看投资者是否限制了基金经理，比如基金正常情况下买卖是根据投资产品的基本面来做判断的，结果投资者说ta接受不了亏损，所以不能在低于成本价的情况下卖出。那就无法正常实施基金的原始投资策略，彻底产生矛盾了
ØDefinition of Discretion: A portfolio is discretionary if the firm is able to implement the intended investment strategy.
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