我爱荷包蛋 · 2024年05月29日
20:11 (1.5X)
老师您好，看到前面给同学的答疑，我想再追加一个问题。
“举个例子：前提是收益率曲线向上倾斜并且stable，比如投资期是三年，那么可以选择1：直接投资一个3年期债券，那么获得的收益就是coupon。选择2：投资期一个10年期债券，三年以后卖出，获得的收益是coupon+capital gain，首先，10年期的coupon大于3年期coupon,然后由于收益率曲线是upward且stalbe，所以（P1-P0）/P0一定是大于零的，也就是一定会有capital gain，因此方案2收益大于方案2（以上均忽略再投资收益）。”
如果是有10年期的债券和7年期的债券可以选择，那么我们应该如何选择？我理解如果收益率曲线是向上倾斜并且stable的，那么短期YTM的rolldown速度应该大于长期YTM的rolldown速度，所以应该选7年期的债券。这样理解对吗？
发亮_品职助教 · 2024年05月29日
嗨，努力学习的PZer你好：
只要债券的期限比investment horizon大，都可以做rolldown/riding the yield curve
投资期是3年，那么4年期债券可以做，7年期债券可以做，10年期债券也可以做。一般考到这里就差不多了。
但如果要在这几个债券里面找一个最优的、收益率最高的，那一定要注意选择收益率曲线上最陡峭的一段做roll down/riding。
因为收益率最陡峭就说明收益率下滑的幅度最大，期末和期初的YTM差异最大，这使得期末与期初的价差达到最大，即roll down/riding的收益达到最大。
例如上面这幅图，展示的是一条向上倾向的收益率曲线，为了展示方便，我画成了折现，但意思一样。
投资期Investment horizon是3年，那4年期、7年期和10年期债券都可以做roll down/riding the yield curve
但注意，曲线上7年期YTM到4年期YTM这段最陡峭，代表起初买入债券时，是7年期债券，此时YTM还比较高，但是投资3年后，变成4年期债券时，此时YTM较低，这段YTM急剧下降，变得非常低，7年期YTM到4年期YTM这段YTM的落差最大，这导致期末和期初的价差最大，Rolldown/riding the yield curve的收益最大。
如果题目考的比较精细的话会问选用哪段做Rolldown/riding the yield curve，这时候题目会说哪段的曲线最陡峭，那选这段即可。注意，可能是短期更陡峭，有可能是长期更陡峭，也有可能是中期更陡峭，具体要看题目的描述。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
