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针对C选项

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NO.PZ202112010200000803

问题如下：

Which of the following statements best describes how the expected total return results would change if THB yields were to rise significantly over the investment horizon?

选项：

Both the Buy-and-Hold and Yield Curve Rolldown expected portfolio returns would increase due to higher THB yields.

Both the Buy-and-Hold and Yield Curve Rolldown expected portfolio returns would decrease due to higher THB yields.

The Buy-and-Hold expected portfolio returns would be unchanged and the Yield Curve Rolldown expected portfolio returns would decrease due to the rise in yields.

解释：

C is correct.

In a higher THB yield scenario in one year, the Yield Curve Rolldown expected return would fall since a higher THB yield-to-maturity in one year would reduce the price at which the investor could sell the 1-year zero in one year.

The Buy-and-Hold portfolio return will be unaffected since the 1-year bond matures at the end of the investment horizon.

老师好，这道题的C选项答案我有点没太理解。

我最开始的理解是泰国货币的收益率上升，这个实际指的是泰国本国无风险利率上升了，因此与债券相关的currency以外的return，会因为债券价值下降而下降；另一方面泰国无风险利率变化会导致他的汇率同步发生变动，因此currency return会上升；二者offset之后return不变。

但是我觉得好像我的理解和答案的解释不太一样，麻烦老师帮忙看一下，然后也想顺便请问下这部分对应的知识点在基础班的哪里。

嗨，努力学习的PZer你好：

这道题考查的是Buy-and-hold策略和Roll down the yield curve策略的对比，在第3个Learning module yield curve strategies里面Cash-Based Static Yield Strategies这个视频有详细对比。

这道题考查的是分析，较为灵活。

这道题做策略的债券是Zero-coupon bond，投资期限是1年。

Buy-and-hold策略就是投资期与债券的期限一致，即买入一个1年期Zero-coupon bond持有至到期

Roll down the yield curve策略是买入一个2年期的债券投资1年。所以roll down the yield curve策略涉及提前卖出债券变现。

且因为两个策略都是用零息国债，所以不牵扯Coupon再投资的问题。

债券投资就涉及期间Coupon再投资收益，以及期末买卖价差2个收益来源，所以要分析利率改变对这两项的影响。

假设利率上升，理论上讲Coupon的再投资收益上升，但因为是zero-coupon bond做策略，所以没有这一项。

如果要提前卖出债券的话，利率上升，债券的卖出价格下降会有亏损。

但对于Buy-and-hold策略，直接持有债券至到期，投资期1年结束时，债券恰好到期，期末回收的就是债券面值，所以利率改变不影响期末值。于是Buy-and-hold的利率上升不影响期初、期末的价差，且没有coupon，2个收益来源不受影响，所以Buy-and-hold的预期收益Expected portfolio return不改变。

但对于Roll down the yield curve策略，投资期1年结束时，利率上升，期末卖出债券的价格下降，这会导致有一个Capital loss亏损。所以利率上升，Roll down the yield curve策略有亏损，其预期收益expected portfolio return下降。

所以本题本质考的就是：利率改变时，对buy-and-hold策略与Roll down the yield curve策略收益的影响。

另外需要注意的是，本题没有提到汇率改变，所以不要考虑汇率的问题。并且利率与汇率的改变在短期并不一定服从uncovered interest rate parity，汇率的改变波动与利率的改变波动大小不一定能恰好抵消，且短期内利率与汇率的波动方向也不一定可以用理论分析出来，具有较大不确定性。

即便假设利率与汇率的改变大小可以抵消，但本题的投资工具是债券，利率改变时，通过债券的duration会放大亏损or收益，而债券的收益与汇率的变动大小也不一定抵消。

从提问看，这道题分析的时候想的过于复杂，没有提到汇率就不考虑哈。不要过度联想题目没有出现的信息。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

针对C选项

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