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嗨，努力学习的PZer你好：

还是不太理解，这题问的是哪一项能降低tracking error，选的不是A选项，如果期货来equitize portfolio是零成本的话，为什么A选项不能降低tracking error呢？

Hello，亲爱的同学~

这里同学先要了解equitize portfolio的使用场景知识点。

一般在什么时候使用equitize portfolio，即我们预期股市要涨，但手上又没有现金的时候。

原版书给的场景是：做market neutral策略，但认为股市是牛市（bull），于是买入股指期货。

或者是，1个月后要收到一笔钱，这笔1个月后收到的钱，本来是计划买股票的。

但现在手上没钱，偏偏从现在到1个月后的这段时间里，对股市看涨，于是买入股指期货。

因此，equitize portfolio在CFA这里，是起一个对冲的作用，是起一个避免错过股票牛市的作用。

衍生品的作用，在CFA里，基本上都是用来对冲的。

并不是起降低tracking error的作用。

而且一般现实中，由于futrue 有Basis risk，也存在一定的trakcing erorr。

以上这些，与futrue零资金，零成本，并无矛盾之处。可以共存。

在理解以上知识点基础上，我们看本题。

本题的意思是，被动跟踪标准普尔，方法是直接复制标准普尔的股票。

具体做法为：

Blumenstock回答说，樱桃街一直将标准普尔500指数作为其整个投资组合的基准，并试图通过直接投资基础成分来复制其回报。Blumenstock通过获取标准普尔500指数成分股权重列表，并在必要时向Cherry Street的经纪人提交买卖订单，以适当反映权重，自行管理这一过程。订单通常在市场开盘后立即完成。手头几乎没有现金，交易也免佣金。Blumenstock对投资组合仍然落后于标准普尔500指数并出现重大跟踪错误表示失望。

题目是让我们看这个做法，对不对，有没有可改进的。

我们看到：订单通常在市场开盘后立即完成。这句话不对。

正确的做法是：订单子在快要收盘的时候完成。这才能降低trakcing error。

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嗨，努力学习的PZer你好：

Hello，亲爱的同学~

这和这道题是有关系的。

同学在上一个问题里问，解析里的

Orders are typically filled immediately after the market's open. Little cash is kept on hand and trades are commission-free.是什么含义。

这句话就是零cash零保证金的含义，而且不仅无保证及，也无交易成本（commission-free）。

如果同学说CFA认为期货有保证金 ，那么与解析里的Orders are typically filled immediately after the market's open. Little cash is kept on hand and trades are commission-free这句话，就是矛盾的。

我们解题的时候，一般默认future没有保证金。

同学以后学习衍生品这门课的时候，也会涉及到这个问题。

同学说Equitizing the portfolio using futures would have little impact because not much cash is held in the portfolio(i.e., cash drag is not a factor，说明CFA认为future需要保证金。

同学的这个理解不正确，是误解了这句话的含义。

这句话是说，我们可以用futrue来模拟index。

因此我们不需要预留资金去买入index。

cash drag is not a factor，是指没有cash drag，不需要资金。

不需要预留资金，也可以随时开仓future。说明future不需要保证金。

这里并不是同学说的“咱们现在没有cash,所以没法用，当然也不需要用期货做equitization”

而是：没有cash，也可以用期货做equitization。

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