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Cherry · 2024年05月11日

当信用评级下降 债券的价格和收益率分别怎么变化?

NO.PZ2023040701000094

问题如下:

Cromwell explains that the migration of a company’s ratings can have an impact on the total return of a bond holding. As an example, he selects a 10-year maturity, 5% coupon bond currently trading at par and rated A+ by Standard & Poor’s. He asks Thames to calculate the expected total return over a one-year horizon assuming the bond is downgraded by two notches and to determine why the year-end duration for the bond is 6.9. The average G-spread for corporate bonds across the credit spectrum is shown in Exhibit 2.

EXHIBIT 2 BOND MARKET G-SPREAD BY CREDIT RATING (%)

Assuming no change in market conditions and a flat yield curve and using Exhibit 2, the expected return on Cromwell’s sample bond over a one-year horizon is closest to:

选项:

A.

–1.73%.

B.

3.28%.

C.

6.73%.

解释:

Correct Answer: B

The bond is expected to be downgraded from A+ to A–. The G-spread is expected to widen from 0.85% to 1.10% based on market pricing. The expected return over a one-year horizon is, therefore,

[–Duration × (New spread – Initial spread)] + Annual Coupon =[–6.9 × (1.10% – 0.85%)] + 5.00% = 3.275%.

根据这个题目,当债券的信用评级下降,spread增大,假设其它市场条件都不变,债券的价格和收益率会分别怎么变化?

我的理解是,此时债券变差了,应该收益率变低。但是收益率同时也是要求回报率,难道不应该变高吗?

关于价格,我认为一个变差的债券价格应该比之前低才对。但是价格和收益率是成反比的,感觉自己晕了,这些方向前后矛盾了。

请老师帮我梳理一下。

另外还想问下,在实际的债券投资市场中,投资者是想赚债券价格的价差呢,还是想赚收益率的利差呢?低买高卖是怎么界定呀?

1 个答案

品职答疑小助手雍 · 2024年05月12日

同学你好,这是观念的问题,你不要把收益率想成是低买高卖赚的收益,而是要当成债券本身的一种属性。

现在我们只假设一种情景,我们手里有一只债券,它的评级下降了。

那这债券价格肯定是会暴跌的,这时候要注意的是债券本身的本金和coupon都是没有变化的,只有折现用的利率(收益率)变化了。这个收益率上升了,才会导致债券价格(或者说价值)的下降。而无风险收益率通常比较稳定,所以债券收益率和无风险收益率的差,即spread就会增大。

以上其实就是全部的结论了。再说一点印证的东西,就是当债券变垃圾的时候,投资者肯定为了内心的不安而对它要求更高的回报,所以这个债券的收益率(也就是要求回报率)是会上升的。


实际债券投资,其实是很复杂的东西,需要的策略和每个人的策略都不尽相同,一级债权的投资和二级市场的交易以及国债公司债不同种类的交易都不一样,策略不同也不能只用低买高卖来衡量,可以另外开一门课了,先把前面收益率搞明白,后面弄懂久期才算可以开始着手了解交易。