30:16 (1X)
视频这个位置，如果yield curve是给的是zero curve，那么何老师在求P0的时候，怎么会用YTM求不同时间点的coupon呢？而且按照下方从2020年1月1日到2021年1月1日的曲线变动表示yield curve stable，那这个曲线绝逼是zero curve好吧？我就想问问到底为啥求P0的时候，全部现金流都是用第六年的6%折现的？
发亮_品职助教 · 2024年04月17日
嗨，爱思考的PZer你好：
这个曲线不是zero curve (Spot rate curve)，这条曲线是债券的持有至到期收益（YTM）
老师讲义写的Zero-volality其实是说收益率曲线（YTM曲线）没有波动，前后几年的YTM曲线恒定，并非是指Zero-coupon (spot rate curve)
债券求Value有2个折现的方法：
第一种是arbitrage-free valuation，基于无套利原则的折现，这是给不同期限的Coupon现金流，利用对应期限的Spot rate折现，这时候用的是Spot rate curve，各个期限的现金流折现率都不一样。
第二种折现方法是利用YTM折现，YTM可以看成是Spot rate某种意义上的平均，比如5年期的YTM可以看成是1,2,3,4,5-year spot rate的某种平均，这时候给各个期限的Coupon现金流折现时，就是用这种统一的“平均利率”YTM折现，所有的现金流都是相同的折现率。
两个折现方法得到的债券Value一致，否则存在套利空间。
所以Spot rate与YTM之间存在相互的联动机制，反应的是一样的市场利率信息，但是在讨论riding the yield curve策略时，使用的是YTM curve折现，并非Spot rate curve。
原因是，Riding the yield curve策略，这个名字反应的特征是随着时间流逝，债券的折现率从曲线上点逐渐滑落至下点，如果是spot rate curve的话，就无法体现策略折现率从上至下“滑落”的特征了。因为利用Spot rate折现时，整条利率曲线上的利率都会用到，没有前后滑落的特质。所以一定用YTM折现
当然，因为YTM是Spot rate的平均，两个利率可以互推，所以用YTM算出来有riding the yield curve的capital gain，那用Spot rate算也肯定有riding the yield curve的capital gain
但求Riding the yield curve一定用YTM折所有现金流。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
