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梦梦 · 2024年04月10日

long term capital management案例

老师您好,关于LTCM案例有几个不明白的地方

1、1992年2月,30年债券利率7.36%,1992年8月,利率下降到7.24%,也就是价格上涨,用套利,低买,高卖。这里的39年债券是国债或政府债吗?

俄罗斯国债违约后,大家都抛售公司债,买美国政府债,导致公司债价格下降,美国政府债价格提高。

这个没问题啊,国债政府债价格越高,卖了不是越赚钱吗?


2、不明白所谓的spread越小是什么意思。

3、也不明白课里讲的相关系数改变是什么意思,谁和谁的相关系数怎么改变?

4、只是买卖债券,和保证金有什么关系,只要一直持有债券别卖也不会有大额现金流支出,有流动性风险啊。


2 个答案

pzqa39 · 2024年04月12日

嗨,爱思考的PZer你好:


这句话指的是其他风险资产之间的相关性,因为危机爆发时,大家都倾向于购买美国国债,导致其他所有风险资产之前的相关性骤增(人们纷纷抛售风险资产导致集体暴跌),而LTCM的策略又是高杠杆的,会通过风险资产来举杠杆,所以其他风险资产之间相关性增强就放大了LTCM的亏损。

另外,LTCM当时除了美国国债和公司债之外,还做多了很多新兴国家的主权债,比如同时做多西班牙和意大利的主权债,结果这两个主权债一起跌,相关性还接近1,这种情况下没有一点多样化对冲的作用,就会亏得更惨。


至于美国国债和公司债之间,老师在课上讲的是二者之间没有按照预期的方向变化,在正常市场下预期国债收益率会上升,公司债收益率会下降,这种情况下两端都可以获利。但是事件发生后却是反过来的,这种改变导致两端都有亏损。

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努力的时光都是限量版,加油!

pzqa39 · 2024年04月11日

嗨,从没放弃的小努力你好:


LTCM原本的策略是:买入被认为被低估的公司债券,预期这些债券的价格未来将会上升(即收益率下降)。同时,LTCM通过借入并出售国债来建立空头仓位,预期未来这些债券的价格将会下降(即收益率上升)。随着公司债的价格上升,LTCM将其卖出,锁定从买入到卖出期间的价差作为利润。同时,LTCM在国债价格下降后买入相同数量的国债以平仓其空头仓位,利用卖出(做空时)和买入(平仓时)的价格差额作为利润。

在这样的预期下,公司债的收益率会降低,而国债的收益率会升高,两者之间的利差缩小。

但是由于俄罗斯国债违约引起了flight to quality,导致利差没有按照LTCM预期的方向变化,人们因为恐慌购买美国国债,导致美国国债收益率下降,和LTCM原本的策略完全反过来了,利差变大。

 

相关性是指金融资产之间的相关性,本来金融资产之间是有分散化效应的,但是因为金融危机,导致风险资产集体暴跌,这种相关性的增强会加剧亏损。

 

关于保证金,老师上课讲了,因为这个策略是举了杠杆的,举杠杆比较常用的方式就是衍生品。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

梦梦 · 2024年04月11日

老师好,策略明白了,但是这里“相关性是指金融资产之间的相关性,本来金融资产之间是有分散化效应的,但是因为金融危机,导致风险资产集体暴跌,这种相关性的增强会加剧亏损。”还是不太理解,套用这个LTCM的例子,俄罗斯债务违约,国债价格上升,公司债价格下降,国债和公司债的相关性并没有变大呀,我理解相关性变大应该是国债,公司债价格一起跌或者一起涨,才是相关性变大呢,请问我的理解是不是错了?

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