SHAO · 2024年03月09日
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NO.PZ202304040200002101
问题如下：
The inclusion of index returns prior to Year 1 would be expected to:
选项：
A.
bias the historical ERP estimate upward.
B.
bias the historical ERP estimate downward.
C.
have no effect on the historical ERP estimate.
解释：
A is correct. The backfilling of index returns using companies that have survived to the index construction date is expected to introduce a positive survivorship bias into returns.
老师，按照答案解释，幸存的公司ERP高对吗？ERP高代表风险大呀，为啥幸存的公司是风险高的公司呢
王琛_品职助教 · 2024年03月11日
嗨，爱思考的PZer你好：
1
关于 ERP 的理解，有两种角度
第一种角度，是指「要求回报率」 required return，其严格取决于对未来的预期，考虑到了持有资产的特定风险
比如经济衰退时，投资者所要求的持有股票所带来的风险溢价，理应增加，所以 ERP 应该增加
请参考基础班讲义 P64
2
第二种理解，是指「实际报酬率」 realized return
即使用历史估计法，计算 ERP 时，因为股票指数在回填收益数据时，使用的是第一年建立指数时的公司
"The index vendor constructed returns for the four years prior to Year 1 based on the initial group of companies constituting the index in Year 1."
相当于我们只回填了第 1 年还存活的公司数据，这些公司可以认为是表现较好的，因为那些表现不好的公司，都被剔除在指数外了
所以回填之后 RM 就会偏大，从而导致 Rm - rf 偏大，即高估 ERP
3
再比如，资本成本章节的课后题第 2 题，使用历史估计法计算 ERP 时，包含了几年战争时期的数据
会使得 ERP 低估，因为 Rm 降低了包含战争时期的数据，使得实际计算的 Rm 较低，导致 ERP 低估
----------------------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
