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嗨，努力学习的PZer你好：

不可以，Z-spread是对债券所有风险的补偿，但是对于含权债券，比如Callable bond的Z-spread就是对Credit risk的补偿加上对Option的补偿，因为投资者额外承担了债券被提前赎回的风险，所以要对这个call option进行补偿。

OAS是只对债券信用风险的补偿，Option-adjusted spread就是在Z-spread的基础上，剔除掉对Option的补偿，只保留对债券Credit risk的补偿。

从实务角度来讲，我们在投资信用债的时候，主要还是关注信用风险，或者说，在我们选择是去投资一个含权债券和一个不含权债券的时候，我们要去比较的是两者的信用风险，那就要比较不含权债券的z-spread和含权债券的OAS，这样才意义，如果用z-spread去衡量含权债券的溢价，里面还包含了权利影响，就没办法比较了。

建议同学把这部分课程都听完以后，顺着何老师讲的思路再做进一步理解。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

嗨，从没放弃的小努力你好：

Z-spread是All-in spread，债券的所有风险都体现在里面。OAS是Option-adjusted spread，是扣除掉权利的影响，反应债券所有其他的风险。因为在用二叉树给含权债券估值的时候，已经把权利影响体现在分子上了（回忆一下咱们估值的时候每个节点都要判断下是否要行权），所以分母就要剔除权利影响，这样相除才能得到含权债券的价值。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！