fixed income

老师好，这个题目第二问计算expected excess return 为什么不用计算公式 S0-△s*sd然后再除以P0来计算percentage呢？直接计算△s*sd然后除以P0好像少了一部分吧？

因为EXR这个公式：EXR = Spread0 × t - SD × △S - PD× LGD×t

or不考虑违约的简化公式：EXR = Spread0 × t - SD × △S

这个公式，是对债券的运算，计算债券的Spread带来的超额收益（相对于benchmark rate的超额收益，衡量信用风险对标的收益）

这里面Spread0对应的是债券数据不变的情况下，持有债券赚到的信用风险补偿。SD*△S对应的是Spread改变引起的债券价格波动收益，PD×LGD是违约对应的收益。

而注意看这道题，本题的策略并不涉及债券，只涉及到了CDS合约。对于CDS合约，并不适合用上面的EXR公式。CDS合约不涉及数据不变情况下的Spread0，CDS合约也不涉及违约的讨论。

CDS合约的标的资产就是Credit spread，利用CDS合约赚取的收益天然就是expected excess return（相对于Benchmark rate而言的超额收益），所以题干才问：CDS合约的Expected excess return是多少，其实就是问CDS合约的收益是多少，但注意这个并不是让计算债券的EXR哈，需要区分。

对于CDS的收益计算就正常考虑Coupon，和Spread改变的价差收益即可