convexity

嗨，努力学习的PZer你好：

评论这位同学说的很正确，convexity作为债券本身的性质是好的，因为涨多跌少，这是针对债券价格来讲的。但是在做免疫的时候，我们考虑的更多的是convexity大，则现金流更分散，从这个角度考虑。因此，为了保证免疫策略的成功，应该尽可能让资产的现金流比负债的现金流更分散，达到“包住”负债现金流的目的，同时，为了降低structural risk，降低免疫不成功的风险，还要尽可能的减少portfolio的convexity，也就是在让portfolio现金流可以包住负债现金流的基础上尽可能的集中。

对于单笔现金流的免疫策略，条件是选择convexity最小的portfolio，由于负债只有一笔现金流，因此没有离散程度，所以convexity=mac D，portfolio如果是fixed coupon债，它的convexity肯定是大于负债convexity的，所以，在单笔现金流免疫里，我们不用考虑portfolio convexity＞负债convexity，仅在所有portfolio中选择convexity最小的portfolio即可。

但对于多笔现金流负债，由于负债本身是离散的，因此，就要把负债的convexity考虑在内，满足能够“包住”负债现金流的基础上（portfolio convexity＞liab convexity），尽量集中现金流（min convexity）。所以，多笔现金流的免疫策略，条件是在所有convexity大于负债convexity的portfolio中选择convexity最小的。

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