有些疑惑，yield curve stable并不意味着每个点的利率是相同的，那么如果随着时间的改变，比如T2变到T1，那T1和T2的收益率是不同的，这种情况不需要immunization吗
pzqa31 · 2024年02月09日
嗨，从没放弃的小努力你好：
Stable yield curve之下，利率是稳定不变的，此时投资债券就不存在风险了，因为利率稳定已知，卖出债券的价格没有不确定性，同时利率稳定已知，则Coupon的再投资收益也稳定，那债券的投资收益就稳定已知，用债券匹配负债就已经很安全了。
所以此时做不做Immunization都无所谓。我们做Immunization，其实就是担心利率会发生改变，因为利率一旦改变，债券的收益就会变，债券最终能否实现投资收益然后顺利偿还负债就是一个未知数，所以，Immunization其实就是针对利率变动的风险的。
所以在Yield curve stable时，债券投资不存在风险，可以不用做Immunization。
具体来讲就是：
期末我们有一笔确认的负债要偿还，那期初就提前购入债券，让债券赚取一定的收益、在投资期间实现增值，这样期末就可以偿还负债了。
但是由于在投资期间，利率的改变会影响到债券的投资收益率，那么债券是否能顺利实现增值，期末是否能顺利偿还负债就是一个未知数了。
为了消除这种风险，我们就构建的Duration-matching（Immunization）的策略。
具体来说就是利率改变，通过债券的Price risk与Reinvestment risk来影响债券的投资收益率，但对于Duration-matching的Portfolio（实现免疫的债券投资策略），当利率改变时，债券的Price risk与Reinvestment risk可以相互抵消。
即，利率改变影响债券投资的两条路径抵消掉了，那这样利率改变就不会影响到债券的投资收益率了，即，债券的投资对利率免疫。于是债券可以顺利地实现期间投资收益率增值，不受利率改变的影响，到期顺利偿还负债。
这是Immunization的目的，抵消投资期间利率改变对债券投资的影响。而当Yield curve stable时，利率都不会发生改变，债券投资也就是没有利率风险了，于是就不存在投资债券的不确定性，这样的话，也就无需构建匹配策略。
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