发亮_品职助教 · 2024年02月13日
嗨，从没放弃的小努力你好：
选portfolio的准则是不是：1. MVA一定要大于等于MVB，小一点都不行 2. DurationA近似等于L，大一点小一点都没问题 （但是我记得何老师上课的时候说需要小于DL一点，不然liability到期asset还没到期）3.convexity越小越好
是的，大的判断原则就是这样。
其实题目中不会出现资产的数据严丝合缝的和负债数据相等，因为如果这样的话，太容易选出最优的组合了，无法考查考生对筛选标准的理解。
所以，一般题目给的资产数据多多少少和负债的数据有些出入。
但判断原则就是提问里说的，Duration近似等，只是不要差距太大即可，大点小点都OK；
资产的MV一定要大于负债的MV，小点都不行，但有很多题目不会给MV的数据，默认MV满足调整。
题目一般情况下会给一个明显的错误数据，我们可以筛选出来，例如，Duration满足/MV满足，但Convexity太大，所以排除；
如Duration不满足，其他满足，排除；或者Duration/convexity满足，但MV太小，所以排除。总之，总会有一个明显的短板帮助我们在一堆待选asset里选出最优的
关于Convexity是这样：
资产的convexity和负债的Convexity越接近越好，这是最基本的要求。在其他条件满足时，Convexity越接近就说明资产越像负债，两者的变动就越同步。
资产的Convexity和负债的Convexity越接近就体现在：
1、单期负债可以看成是零息债券，duration一致的众多债券里，零息债券的Convexity最小，所以匹配单期负债时，我们要求资产的Convexity越小越好（最小），越小就越接近于负债（零息债券）的convexity。
2、类比多期负债，资产的convexity应该接近负债的Convexity，但资产的convexity又不能小于负债的convexity，因为资产的现金流要包裹住负债的现金流（资产前期的现金流比负债的现金流早一点，资产后期的现金流比负债的现金流晚一点），所以资产的现金流更加分散，包裹住负债的现金流，这导致Asset convexity天然比负债的convexity大，所以，多期负债匹配，资产的convexity必须大于负债的Convexity，但是资产的convexity又不能大太多，大太多就和负债的差距太大，会产生structural risk，于是保证大于的基础上，又要求convexity尽可能地小
总结下convexity：
单期匹配的要求：minimize convexity
多期匹配的要求：asset convexity > liability convexity，and minimize asset convexity
以上其实就体现了资产的convexity接近负债convexity的原则。
另外，假设是多期的liability，asset convexity是不是需要近似且小于Liability，还是说不用管liability，越小越好
不是的哈，Asset convexity大于负债Convexity的基础上（保证现金流包裹），然后让资产的convexity越小越好（但依然大于负债convexity），这样就保证了资产的convexity足够接近负债的convexity
（但是我记得何老师上课的时候说需要小于DL一点，不然liability到期asset还没到期）
这个其实就是我上面回复里面提到的，资产的现金流要包裹住负债的现金流，所以会有一批资产的到期早于负债的到期，但同时，还要有一批资产的到期晚于负债的到期。因为早于负债到期的Asset会使得资产的duration小于负债的duration（不满足免疫条件），更长期的asset是用来增加组合duration的，使得（短期+长期的duration)等于负债的duration，满足duration相等匹配的要求。
所以发现，多期负债匹配时，资产的现金流天然比负债的现金流大，使得资产的convexity天然大于负债的convexity，为了保证免疫效果，我们在此基础上又要求minimize asset convexity
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
