2024.02 CFA III MOCK A First Session 机构IPS

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2024.02 CFA III MOCK A First Session 机构IPS

题6 机构IPS

第1小问

 The spending policy of the endowment has been to distribute 4% of assets annually.

4%是名义利率，不考虑通胀吗？后文提到：The ESU Office of Sponsored Research estimates a 90% confidence interval for the mean value of annual research grant funds from Higher Education Price Index (HEPI) ten-year average inflation rate of 2.8%.

2.8%的条件用不上？之前做的题目给的要求的支付都是实际利率。

同学其实是把Required return和Spending rate混淆了

1、Spending rate就是Real rate的概念。

计算endowment的Required return（Nominal rate）是以spending rate为起点的。

Nomial return = spending rate + inflation + expense

从公式可以看出，在spending rate的基础上，额外又加了inflation，所以spending rate自身就是real return。

下面大概解释一下为什么spending rate是一个real rate。

一般Spending是这么描述的：spending policy of 6% of the five-year rolling asset value.

像这道题，也一样The spending policy of the endowment has been to distribute 4% of assets annually.

也就是说，这个基金每年花费asset value的4%。是一个支出比率。

注意，asset value本身就是一个名义数值了，asset value里面已经含有Inflation了，所以：

real rate 6% × 名义值asset value，相乘算出来的结果就已经是一个名义值了。

试想一下，如果6%是名义值，6%里面含有Inflation的话，那么：

名义值6% × 名义值asset value，这里面可以进一步拆分

名义值6%可以拆成（inflation + 实际spending rate），名义值asset value可以拆成（实际asset value）×（1+inflation），于是：

名义值6% × 名义值asset value = （inflation + 实际spending rate） × （实际asset value）×（1+inflation）

这里面inflation会考虑2次，会出现inflation的平方项。显然这是不合理的。

所以，6%的Spending rate只能是一个real rate，只表示比例，不含有inflation。

2、2.8%用上了，这道题我一开始看也和同学一样认为题目是遗漏了条件，仔细看了答案，才发现，答案只说了3.91%less than the spending policy，所以按照分析来看是可以小于Nomial return = spending rate + inflation + expense=4%+2.8%+0.5%（cost)

当然，mock题出得一般，我也不清楚出题人是否是正确的，但是上面的知识点是一定正确的。

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