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豆好 · 2024年01月27日

经典题 asset allocation

Module 3 1.2

如果从tax 的角度考虑, tax deferred account 税比 net of tax account 税有优惠,所以,它的rebalance range 可以更窄点。 可以这样解答吗?

然后答案说 tax deferred account 是pre tax, volatility 高,所以range 小。 我不是很理解, 如果说是 pre tax , 那就说它后面得交tax 那不是range 要大吗?

1 个答案

lynn_品职助教 · 2024年01月27日

嗨,从没放弃的小努力你好:


经典题 asset allocation

Module 3 1.2


如果从tax 的角度考虑, tax deferred account 税比 net of tax account 税有优惠,所以,它的rebalance range 可以更窄点。 可以这样解答吗?


然后答案说 tax deferred account 是pre tax, volatility 高,所以range 小。 我不是很理解, 如果说是 pre tax , 那就说它后面得交tax 那不是range 要大吗?


可以,可以从税收角度也可以从volatility角度来看的。


个人客户的投资流程是这样的。


个人获得工资性收入或其他收入①→投资账户②→从投资账户中取钱③。


三个过程都涉及到征税。


步骤①涉及的税种是个人所得税income tax。


步骤②涉及的税种是投资相关的capital gain tax、income tax。


步骤③涉及的税种是从投资账户里取出资金所要征的税,是wealth tax的概念。


对于TDA、TEA、taxable账户,不同过程征收税种是不同的。


对于TDA账户,步骤①的钱是不征税的,这就是before tax想表达的含义,原版书上对这里的描述是:contribution tax exempt。步骤②也不征税。步骤③取出投资账户资金时,一次性征税。


对于taxable账户。步骤①的资金是税后的,税后收入进入②投资账户,投资账户征收return tax,步骤③取出账户资金时不征税。


对于TEA账户。步骤①是的资金是税后的,税后资金进入②投资账户的投资收益以及取出资金③均不再征税。


由于投资风险体现在收益的不确定,因此对投资收益征税相当于政府与投资者共担风险,对于TDA投资收益不征税,相当于政府没有与投资者共同分担风险,所以TDA的风险较taxable更大一些,也就是TDA的volatility比taxable after tax的volatility跟大。


对于TDA,因为投资收益不征税,所以可以频繁调整,那么rebalance range可以tighten一些。


再展开说一下波动率、税收和range的关系:


(1)波动率越大,range越窄。因为波动性比较高,说明资产的风险比较大,所以需要做频繁调整,那么就要设定一个比较窄的调整区间。


(2)税收越高, range越宽,避免频繁调整实现资本利得产生税费。


(3)结论:有税→税后波动率小→ range宽,结果跟成本角度是一样的。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

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