例题咨询

嗨，爱思考的PZer你好：

同学你还是没按照Stock-for-stock deal去理解，仍是用的cash for stock acquisition。类似很多同学提出下面的问题。

例如：假设收购成功后价格变成了50，profit=（55-50）*20000+（50-22）*40000；价格是40 时，profit=（55-40）*20000+（40-22）*40000结果不同，说明收购后公司股票的价格会影响profit

首先这个计算就是错误的，如果是按照这个同学的逻辑，计算应该是：假设收购成功后价格变成了50，profit=（55-50）×20000+50×20000-22×40000=220000.价格是40时，profit=（55-40）*20000+40×2000-22*40000=220000.结果还是一样的。

而实际上上面同学说的情况是收购成功后价格变成了50的情况的解题思路是cash for stock acquisition，而这个题是Stock-for-stock deal，然后具体来解释一下stock-for-stock deal，举个例子去解释，收购方（假设是A）的1股换被收购方的（假设是T）2股，而中间不会出现所谓的并购成功的价格，收购后，A公司没有掏现金，而是拿出自己对整个公司的部分所有权（普通股票）为代价置换T公司的所有权。最后，T成为A的子公司，原T公司的股东成为A公司的股东。打个比方，当然这个例子是一个极端简单的前提假设，A公司股价原来是50，T公司的股价原来是20，A要用1股换T公司2股来收购T公司。以现在的价格2股T公司是2*20=40元，但收购后就等同于A公司1股的价值（主要是从股票所代表的的所有权意义上说）了，而现在A公司的股价是50元，那最后结果是什么，T公司的股价会上涨对吧，比如大家都特别看好这次收购后的效益，2股T股价就会涨到和A公司1股的价格一样；如果不看好收购后的效益，收购T公司后会拖累A公司，导致A公司的1股股价跌到2股T公司的股价；第三种情况，投资者很理性的看待这次收购，认为A公司出价过高，T公司被溢价收购了，但又看好收购后效益，那就是A公司股价下跌，T公司股价上涨，假设是A跌到45元了，T公司涨了22.5元了，最后还是2股T公司等于1股A公司的股价了。而这三种情况，无论是哪种，他们都要最终价格一致，这之间的差异（spread）就是50-2*20=10元，都要最终消除的。（第一种情况是2股T股价涨了共10元=2*（25-20），第二种情况是A跌了10元=50-40，第三种情况是1股A股价和2股T股价各付出了5元）。而最终的T公司价格是市场给出的，无论价格多少都是用A公司的1股换T公司的2股。哪怕市场按照这个学员的思路T公司股价变成50元了，那么A公司用1股换T公司2股（按照题目的假设收购是成功的），2股T现在是2*50=100对吧，而根据A和T公司达成的Stock-for-stock deal，那现在只要用1股A公司的股票就能换2股T公司的股票，而现在A公司的股价在50元低于2股T公司的价值100元，那么市场会做出什么反应，一定是疯狂的买入A公司的股票，直到A公司的股价涨到和2股T公司的价格一样（100元）为止。这之间还是要消除10元的差距，只是这次是由A和T公司共同涨的，而T公司相对A公司多涨了10元（1股A公司和2股T公司之间的差异）。

所以只要是Stock-for-stock deal就是赚差价。

实在想不明白,换个角度，比如我是这个merger arbitrary的基金经理，我知道了A要收购T，1股换1股。A10元，T8元。然后向持有A公司的投资人小明借了1000股A公司的股票，然后把这1000股卖出，得到一万元，再去市场上买T公司的股票1000股，花了8000元，等收购完成后，T变成了A，将手中的股票还给小明，我作为基金经理手上还剩10000-8000=2000元就是我赚到的。这个逻辑就是这个题以及这个merger arbitrary策略的极简版.

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

嗨，爱思考的PZer你好：

谢谢同学的肯定

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