NO.PZ2016012005000022 CFAII 公司理财 第22题第三问

关于BEMA以及AQUARIUS的CONCLUSION是：BEMA的总市值将 小于AQUARIUS的总市值。

但是WIHTE关于AQUARIUS的NOTES中有一条是 AQUARIUS has a higher degree of operating leverage than does Bema

如果AQUARIUS较BEMA有着较高的经营杠杆比率，那么AQUARIUS在发行股票后，股票的要求回报率RE将比BEMA更高（因为两者D/E RATIO都为0.6，但是AQUARIUS的杠杆率更高），所以这会导致AQUARIUS总的成本WACC要高于BEMA的WACC（此时假定两家公司的债务融资成本也相同），那么此时QUARIUS的市值就应该小于BEMA的市值，这就与开头所述的 CONCULSION矛盾，题目让我们选与CONCLUSION最不一致的，故而故选B.

如果AQUARIUS有更多的是资产，或者有着比BEMMA更低的债务融资成本，那么此时，AQUARIUS就会有更低的WACC,更高的市值，这就与CONCLUSION一致，所以A,C 不选。