老师，123题，based on final comments，1. 为什么买MBS说明volatility小呢？ 2. default correlation上升时，说明经济不好，应卖mezzanine tranche才对啊，为什么答案说买mezzanine tranche呢？
pzqa31 · 2024年01月11日
嗨，爱思考的PZer你好：
1.long MBS=long option free bond+short volatility，所以，如果预期volatity下降，short volatility可以获得额外收益，通过long MBS可以实现这个效果。
2.default correlation是CDO不同层级之间的违约相关系数，default correlation越大，意味着CDO的优先、夹层、劣后都有可能违约或者都有可能不违约。default correlation越小，意味着CDO的越劣后，违约的可能性越大，越优先，违约的可能性越小。
所以，预期default correlation上升，应该buy更劣后级别的份额，sell更优先级别的份额，
原因是：如果优先于劣后都违约了，但劣后肯定卖的便宜，所以劣后的更好；如果优先与劣后都不违约，那么买劣后有更高的收益，但并没有真正违约，也是劣后的更好。
反之，如果预期default correlation下降，应该buy更优先的份额，sell更劣后的份额。
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