三级fixed income 经典题 第28页 6.4

Bond和Stock在这部分是有些不一样的。

在Fixed-income的Reading 21出现了一次enhanced-indexing，在Reading 22出现了一次。

两部分内容都在用enhanced-indexing这个词，但是表达的意思有些不一样的。

这也是协会原版书Bug的地方，导致很多人觉得前后矛盾。

下面这张图是Reading 21的enhanced-indexing.

这个的Mandate是Outperformance the benchmark.

所以除了要match index的主要factors之外，还要管理mismatch部分，寻求outperform。由于有active部分的存在，所以得到的结论是，enhanced index的turnover大于Pure indexing.

如下：

The intent of the mismatches is to generate higher returns than the benchmark.

The turnover of this type of approach is generally only marginally higher than that of a pure indexing portfolio.

而在Reading 22中，enhanced-indexing的目的是：Track index、或者Replicate index.

Full replication (Pure-index)在Track index是虽然有好处，但是缺点也很多。比如：

1. 大多数债券是OTC交易的，相比股票track起来很难。债券的范围又更广。
2. 债券有不同的maturity，债券到期就得rebalance一次，所以index经常有债券到期调出index，也有新的债券issue调入index；除此之外还有达到入选标准调入、或者不达到调出。这样index的调整就很频繁。这个原因就解释了为什么pure index的rebalance高。
3. 很多债券很难买到。

如下图：

所以Full replication很难，就选择了enhanced-indexing to track index

具体方法：stratified sampling（cell approach to indexing）

这样的话只用选取index中的代表部分来track其主要特征；所以即便Index频繁调整，只要不涉及到enhanced-indexing portfolio里的，我们就不用rebalance。

所以在这里得到了enhanced-indexing rebalance是小于pure indexing的。

如果题目出现信息是track index、enhanced-indexing to track等这样的字眼知道是用来track index、或者是出现与pure-index相比track index。此时，相比Pure index；enhanced-index是更加cost-effective, rebalance也更小。此时enhanced-index的目的是track index。

以上就对应enhanced-indexing的两个目的；目的不一样，相比pure index时，rebalance的频度也不一样。判断是什么目的，就看题目信息表达的是否是track index，replicate index这样。

去年的原版书还是这样划分的：

Enhanced indexing by matching primary risk factors。是track index

Enhanced indexing by small risk factor mismatches。大部分match，小部分mismatch寻求outperform

今年换了参考书，没有划分更细，所以出现了看似前后矛盾的情形。

助教讲的太细致了 多谢多谢！