horizon matching

嗨，爱思考的PZer你好：

Horizon matching现在考纲里面没有要求了。

大概说一下Horizon matching的做法：就是短期的Liabilities用Cash flow matching的方法，长期的Liabilities用Duration matching的方法。

用Duration-matching方法最大的一个优点就是：

可以把Liabilities当成一个大的Portfolio，不用考虑Portfolio内各个Liabilities具体啥时候有现金流流出，哪怕第1年、第2年，第3年...第20年，每年都有现金流，都无所谓，或者负债现金流流出不规律也无所谓。因为Duration-matching并不是逐笔去匹配负债现金流，Duration-matching不考虑负债现金流具体的发生时间，直接用资产的BPV数据匹配负债的BPV数据，使得资产宏观上的指标等于负债宏观上的指标，这样利率改变时，资产负债的价值也是Match的。

当负债到期有现金流流出时，才会变卖一部分Asset去Cover即可。所以Duration matching是从整体上Match住资产负债的价值，当负债有现金流流出时，才变现资产。但Duration matching要成功，就需要时刻保证资产BPV与负债BPV Match，所以Rebalance的要求较高。

而CF的特点就是：负债的每一笔现金流金额，现金流发生时间，都需要用资产的现金流严丝合缝的匹配上（至少不能有太大误差）。所以CFM的方法，是从微观上、逐笔匹配负债的现金流，于是CFM做起来很复杂。因为CFM是倒推的方法构建的，当负债的期限越长、当负债的现金流笔数越多，资产使用到的债券就越多，资产债券的数量越多，就越难让资产的现金流与负债的现金流严丝合缝的匹配上，所以就越容易出现金额和时间的不匹配。所以对于负债期限过长、且不规律的负债，用CFM构建的话就比较困难。

考虑到长期的Liabilities期限较长，因为CFM构建会出现误差，且使用到的债券数量过多，成本较高，于是长期的负债就用Duration-matching来匹配。

考虑到短期的Liabilities即将有现金流流出，如果用Duration-matching来做的话，刚刚构建好的Duration-matching策略，短期内就需要变卖资产去Cover负债现金流，且还需要Rebalance来调整BPV，所以短期内发生的交易成本较高，于是，短期内的Liabilities用Cash flow matching来匹配住，所以短期内也不会发生资产的交易就能使得资产现金流自然到期去Cover负债现金流。

这样就利用了各自方法的优点，短期的用CFM匹配，长期的用Duration-matching匹配。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！