请见下图，强化班讲义，固定收益，第三个章节，表格力的第三行，打问号的地方，为什么这里有“differential”，它上下都没有，只有carry
pzqa015 · 2023年12月04日
嗨，爱思考的PZer你好：
unhedged return是指不hedge 汇率风险。对应的是用外汇远期来hedge汇率风险，这是expected unhedged return的意思。
UCRIP不成立，跨国投资才有利可图，若成立，跨国投资无利可图，所以，四个策略的前提都是UCRIP不成立。
differential是指低利率国家长短期利率之间的差
我们用rh代表high yield 国家的投资利率，rl代表Low yield 国家的借钱成本。
第一个策略：借low yield 的长期，投high yield的长期，收益是rhlong-rllong，这就是一个最典型的inter market carry trade的收益。
第二个策略：借Low yield的短期，投high yield的长期，收益是rhlong-rlshort=rhlong-rllong+rllong-rlshort，rhlong-rllong是inter market carry trade的收益，rllong-rlshort就是differential的收益，这个策略本质是跨国套利+期限套利，收益相对于第一个策略更高，当然，承担的风险也更大，一旦Low yield的短期利率上升，rllong-rlshort有可能变成负的，进而侵蚀rhlong-rllong这部分carry trade的收益。
第三个策略，借low yield 的长期，投high yield的短期，收益就是rhshort-rllong。这也是一种carry trade，但不是典型的carry trade。
第四个策略，借low yield的短期，投high yield的短期，收益是rhshort-rlshort，这也是一种典型的carry trade。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
Shafengler · 2023年12月08日
老师，你牛！ 我差一点应该就通了。第一和第四都是期限匹配于是没有differential，第二个策略它表格里写了differential，但是第三个策略为啥没写differential呢？按照你的思路它启发了我，第三个策略是 r (high yield floating) - r (low yield fixed)= 1️⃣【r (high yield floating) - r (low yield floating) 】+ 2️⃣【r (low yield floating) - r (low yield fixed)】
Shafengler · 2023年12月08日
其中1️⃣ r (high yield floating) - r (low yield floating)=第四个策略的carry。2️⃣【r (low yield floating) - r (low yield fixed)】=differential ？
pzqa015 · 2023年11月30日
嗨，从没放弃的小努力你好：
这句话的意思是low yield 国家长短期利率之差。
这个策略投的是fixed rate(长期），借的是float rate(短期），所以相当于用短期利率不断滚动借钱，所以，省了一部分成本，省下的成本就是长短期利率之差，或者说期限错配的收益。
第一个策略receive fixed，pay fixed，投的和借的是期限匹配的，所以，不存在错配的问题，也就没有那句话了。
第四个策略receive float，pay float，投的和借的都是短期，也是期限匹配的，不存在错配的问题，也就没那句话了。
第三个策略receive float ,pay fixed，投的是短期，借的是长期，在期限收益这块是负的，所以，也就没有错配收益的问题了，也就没那句话了。
----------------------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
Shafengler · 2023年12月02日
老师，你觉着我能看明白你的回复么 你是不是觉着我和你一样聪明 我看了3遍你的回复 还是不懂，麻烦你有空再给我讲讲 我理解的是：最后一列是expected unhedged return，❓第三行，我可以理解carry是两国利差它因为未来期末汇率不确定所以是unhedged return。 但你说的是low yielding currency国家的长短期利率的利差，这个利差为什么是unhedged return。
Shafengler · 2023年12月02日
对于表格里的4种策略是不是Uncovered interest parity都不成立，但是只有第一个策略写了出来？