关于一道题目解析

嗨，从没放弃的小努力你好：

这道题是中山大学2014年的真题，原题是没有要求财务盈亏平衡点的销售量的，只要求会计盈亏平衡点。

正常EAC=初始投资/年金现值系数，如果有残值的话，需要把期末收回的残值净收益先折现回第0期，抵扣一部分初始投资。也就是EAC=（初始投资-残值净收益的现值）/年金现值系数。然后代入以下公式就好。

销售量=［EAC+固定成本*（1-t）-折旧*t］/（销售单价-单位变动成本）*（1-t）

或者是将以下表格红框里的部分都用假设的财务盈亏平衡点销售量Q代替，最后一行的现金流量折现得到NPV=0，解出Q。但是计算特别复杂，一般考试是不会出这么复杂的EAC以及财务盈亏平衡点的。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

嗨，爱思考的PZer你好：

就是说在生产经营时期，一般情况下FCFF就是OCF，在期初和期末的时候就要再考虑capex和Δnwc的变化了。

是的，你理解的没错哈。^_^

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嗨，努力学习的PZer你好：

最近看了FCFF和FCFE之后，有点迷糊了，这里为什么会直接用OCF当做FCFF，是因为默认之前公司是一个全权益公司吗，所以此时FCFF=FCFE？对于这类情况以后该怎么处理呢？

FCFF（Free Cash Flow to the Firm），看到to the firm应该已经理解了，这是流入公司的现金流。我们知道，公司要做业务，同时也要维持做业务的条件——比如说一家生产型企业，它的业务是销售生产出来的产品，但是同时也要形成支撑销售产品的条件：即生产产品的机器、维持公司运转所必须投入的的营运资本。这同样形成了现金流的流出。业务+条件最终形成了流入公司（资产端）的现金流，即自由现金流。

因此我们可以很轻松理解FCFF的构成：经营性现金流 ，以及为了维持经营性现金流所必须付出的成本，包括固定资产投资 ，和净营运资本的增加 。所以FCFF=OCF-资本性支出-净营运资本增加额，其中OCF也=EBIT( 1-税率) +折旧与摊销。在上面那道题中，期初期末涉及到固定资产投资、净营运资本的投入和处置或者收回，而中间第1-3期是生产经营期，属于只有OCF。当假设没有固定资产投资和净营运资本的增加时，FCFF就等于OCF。

但是你的问题的后半句我没有太看懂，以下是流向公司的现金流FCFF和流向股东的现金流FCFE的区别。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

嗨，爱思考的PZer你好：

不客气^_^

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嗨，努力学习的PZer你好：

会计盈亏平衡点：

会计盈亏平衡是指企业利润的平衡，即企业的销售收入和总成本相等，或者企业既不盈利也不亏损的状态。当企业处于会计盈亏平衡时，企业的税前利润为零，即：PQ—（F＋VQ）＝0。这里的F包括了固定成本和折旧。也就是说，每年不仅能赚回付现成本，还能把摊到每年的初始投资的钱赚回来，这种情况下每年的净利润=0（算上折旧每年刚好回本，净利润=收入-付现成本-折旧=0，净利润为0时无税），经营性现金流OCF=折旧（因为折旧不算是付现成本所以计算OCF不用扣掉折旧）。

计算公式：

销售量=（固定成本+折旧）/（销售单价-单位变动成本）

财务盈亏平衡点/现值盈亏平衡点：

现值盈亏平衡点是指找出某个特定销售量，使得流入现金流的现值等于流出现金流的现值，即项目的净现值等于零。这种情况要比会计盈亏平衡点每年赚更多才行，因为我们不满足于收回成本，还要考虑到资金的时间价值，让利润和折现率匹配起来，进而使得净现值NPV=0。所以我们每年的净利润>0才行，此时经营性现金流OCF=约当年均成本EAC（把期初投资现值除以年金现值系数，这个数会大于每年折旧）

推导过程如下：

首先建立基础等式：约当年均成本EAC=经营性现金流量（即NPV=0）。

然后拓展等式：等式左边EAC不变，等式右边=（收入-成本-折旧）*（1-t）+折旧；

=（收入-变动成本-固定成本-折旧）*（1-t）+折旧=（销售单价*销售量-单位变动成本*销售量-固定成本-折旧）*（1-t）+折旧；

=（销售单价-单位变动成本）*销售量*（1-t）-固定成本（1-t）+折旧*t；

整理等式，将销售量提出来：销售量=［EAC+固定成本*（1-t）-折旧*t］/（销售单价-单位变动成本）*（1-t）  

会计盈亏平衡点与现值盈亏平衡点的区别

会计盈亏平衡点小于现值盈亏平衡点销售量，原因是，会计上的利润指标没有考虑资本成本，从而导致会计盈亏平衡忽略了货币的时间价值。如果一个项目正好实现会计盈亏平衡，那么，由于损失了资本的时间价值，项目的净现值仍然小于零，项目仍然不能实现现值盈亏平衡。

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努力的时光都是限量版，加油！