老师好，这个题目还是没搞懂（之前问过了），
一、为什么这个题目的第二问Calculate the expected excess returnpercent age of an itraxx-xoverposition，不是公式直接算出来的 4.25%，而是4.08%？
二、为何那么多题，仅此题需要用4.25/104.25这个形式？
三、在考试中，应该如何判断，究竟是使用原公式4.25%的形式，还是使用4.08%的形式呢？
pzqa31 · 2023年08月30日
嗨，爱思考的PZer你好：
是这样，Expected excess return，其中的Excess return是指超额收益的意思，放在不同的背景下有不同的含义。
比如在Equity里面，以Benchmark return为基准我们可以算Portfolio的Excess return，指Active策略带来的超额收益。
放在固收Yield curve strategy那章，是指固定收益策略相比Benchmark获得的收益，例如下图，就展示了当利率上升时，执行Reduce duration策略带来的Expected excess return，也就是执行Reduce duration策略相比不执行任何策略所带来的超额收益。
而放在Credit strategy这章，对于债券策略来讲，这个Excess return就是相比国债获得的超额收益，即，只有信用风险带来的超额收益，于是注意到这个公式：
Excess return = Spread0 - EffSpreadDuration×Spread changes - PD × LGD
注意到上面的所有指标都是与Credit risk有关的，没有一项是和债券Interest rate risk有关的。因为公司债与国债都含有Interest rate risk带来的收益，那公司债的超额收益（Expected excess return）就只能是与Credit risk有关。
然后到了本题，这个Expected excess return实际上就是求iTraxx-Xover这个合约带来的超额收益，也就是执行该策略之后的收益，直接算CDS带来的收益即可。
Expected excess return并不是一个专有名词，核心意思是超额收益的含义，在其他地方就是求超额收益，在债券Credit strategy这里有个专门的公式计算超额收益。然后就是这个Excess return的公式，就是专门给公司债使用的，CDS并不适用。
这个Expected excess return会在多处出现，首先有可能是要求超额收益的意思，也有可能是利用上面那个公式，具体看题干的描述，如果有描述债券Spread信息的，债券违约信息的，基本上都是利用公式计算。
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