NO.PZ2018123101000036
问题如下：
Exhibit 1. Three-Factor Model of Term Structure
Note: Entries indicate how yields would change for a one standard deviation increase in a factor.
Calculate the expected change in yield on the five-year bond resulting from a one standard deviation decrease in the level factor and a one standard deviation decrease in the curvature factor.
选项：
A.decreasing by 0.8315%.
B.decreasing by 0.0389%.
C.increasing by 0.0389%.
解释：
C is correct.
考点：Managing Yield Curve Risks: Decompose the risk into three factors
解析：图1中的因子表示各个因子变动一个标准差对债券收益率的影响，因此对于5年期的债券，level变动一个标准差对债券收益率的影响为-0.4352%; curvature变动一个标准差对债券收益率的影响为0.3963%，因此Level降低一个标准差，Curvature降低一个标准差对债券收益率的影响为：
例题中，如果factor考虑的是curvature，我们求△P/P的话，只有1年和10年两个bond有影响，所以用
△P/P=-（△y1*D1*w1+△y10*D10*w10）=-（1%*1*0.333+1%*10*0.333）=-3.667%，也就是curvature每变动1个单位，影响价格-3.667%。但题中求的是5年bond的△y变化，且假设只有level和curvature有影响，就竖着看5年的数字，找到-0.4352%和0.3963%，因为增加1个标准差，level下降，-0.4352%，curvature增加0.3963%，要求level下降1个标准差和curvature下降1一个标准差，就是-（-0.4352%）-0.3963%=0.0383%，就是提高0.0383%，因为没问对portfolio的影响，所以不用乘以权重w1，也没问价格变动，所以不用乘以duration。
