题目说当出现非平行移动，哪一组合收到影响最小。请问为什么不选bullet组合呢？bullet组合的convexity最小，对应可以minimize structural risk。当发生非平行移动，应该受到影响相对小才是。
pzqa31 · 2023年07月26日
嗨，爱思考的PZer你好：
这是两个知识点，免疫之所以要minimize convexity，是为了降低资产端现金流的离散程度，让它与负债现金流离散程度相匹配。
这里是单纯从资产的角度考虑，不考虑负债，面对收益率曲线非平行移动，哪个portfolio的value更稳定（也就是protection效果更好），结论是laddered可以提供更好的保护。原理如下：
yield curve shift and twist是指收益率曲线的非平行移动，由于laddered portfolio现金流分散更均匀，所以不同时间点收益率变动不同带来的reinvestment risk更有可能相互抵消，所以，在面对收益率曲线非平行移动时，laddered portfolio可以提供更好的protectation,这是原版书的结论。
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