wzhen2017 · 2023年07月24日

请问，终值为什么不计入D4？

NO.PZ2018103102000042

问题如下：

Jacques is the portfolio manager of AB pension and she recently consider adding PZ Inc. (New York Stock Exchange: PZ) to its portfolio. After carefully considering the characteristics of the company and its competitors, she believes the company will have extraordinary growth for the next 4 years and normal growth thereafter. So, she has concluded that a two-stage DDM is the most appropriate for valuing the stock. PZ’s total dividends paid on 2017 was $0.22. She believes that the growth rate will be 12 percent the next 4 years and 6 percent afterwards. The estimated that the required return is 9 percent. What is the terminal value of the stock based on this approach?

选项：

$12.23.

$20.12.

$31.09.

解释：

A is correct.

考点：DDM,The Gordon Growth Model Equation The & Implied Dividend Growth Rate

解析：A是正确的。如表所示，终值V₄= $12.23。

请问，终值为什么不计入D4？而只考虑V4呢？

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王园圆_品职助教 · 2023年07月25日

嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好，助教依然没有看明白你说的是什么意思：“答案只取了D4（折现前的数字）12.23”？D4折现前的数字是0.3461，12.23是V4的值，这两者不一样。而且答案最后没有用这些未折现的数字，都是用的最后一列的折现到0时刻的值计算的

在第四年年末，有两笔现金流，一个是D4，还有一个是用D5计算的GGM下的终值V4

GGM下，V0 = D1/（r-g),同理，如果用D5带入该终值公式，得到的就是位于第4年年末的V4

D5=0.22*1.12^4*1.06,带入上述公式后，得到的V4 = 12.2315，然后这笔V4如果向前折现4年，就得到了0时刻该终值的价值8.6651（V4所在一行的最后一列的数字）

而D4本身也位于第四年年末，D4 = 0.22*1.12^4 = 0.3461，然后把D4向前折现4年到0时刻，得到的值就是0.2451（D4所在一行的最后一列的数字）

其余的D3，D2，D1都是同样的原理，表格中最后一列就是所有时间点的现金流都折现到0时刻的价值，然后将这些价值全部加总就得到了0时刻的股票价值V

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

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王园圆_品职助教 · 2023年07月25日

同学你好，你是不是算错了，你重新按下计算器呢，D4是计入value的计算的，否则算不出最后的9.6072的答案的哦

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wzhen2017 · 2023年07月25日

我的意思是，答案说 A是正确的。如表所示，终值V4= $12.23。如果只是在t4时点看，会有D4和V4两个数字，答案只取了D4（折现前的数字）12.23，而没有加上V4。

请问，终值为什么不计入D4？

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