z-spread and oas

嗨，努力学习的PZer你好：

同学，首先解决你说的第一个问题，关于OAS和Z-spread

教材这句话的意思是：OAS包含了volatility的影响，也就是考虑考虑了权利的影响，而z-spread假设没有volatility，也就是没考虑权利影响。这句话和何老师上课说的剔除权利影响是一致的不是矛盾的。

用z-spread来估值，就是认为这只债券是不含权的，也就是完全不考虑权利的影响。而OAS是考虑了权利影响，正是因为考虑的权利影响，才要在估值的时候把权利的影响都剔除掉，因为权利的影响都考虑在分子上了（回忆一下我们在用二叉树对含权债估值的过程，以callable bond为例，是不是到每个节点都要看一下是不是超过100了，如果超过了取不到就取100）。

再来说这道题，其实这道题考的和含权债没什么关系，纯粹就是在考高低估值问题，两只类似债，OAS低，表明价格被高估，所以应该被callable。或者可以理解这只债的发行人现在call 回债券，可以以更低的利率再融资，因此会行权，所以个人认为这道题出的没什么意思，不具备参考价值。

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