发亮_品职助教 · 2018年05月26日
记住结论。这个结论是通用的。
从Option的角度看，持有公司的债券相当于：
Long risky bond = Long risk-free bond + Short Put option
从Option的角度看，持有公司的股票相当于：
Long stock = Long call option on the company's asset
将持有公司股票、和持有公司债券，看成option，主要是从股票债券的payoff角度看的：
因为持有equity的payoff和Long Call option on assets的payoff一样。
最简单的：假设公司发行了一个Zero-coupon bond债券，面额为K，期限为T年。
T年过去了，假设公司这T年经营的非常好，资产总额A大于K，那么对于对于股东来说，他们的收益是偿还完负债后的余额：
收益 = A - K；当A＞K时；
T年过去，如果公司资产小于ZCB面额，对于股东来说，直接“放弃”公司，资产A来清偿负债。此时股东的收益为：
收益 = 0 ； 当 A＜ K 时。
总结一下，股东的收益S为：
发现，这个收益和call option的收益一模一样。
这个Call option的标的物是公司的资产，行权价是K，期限是T（也就是债券ZCB到期日）。
债券到期时，当资产价格大于债券价格，股东行权，得到剩余价值。
当资产价格小于债券价格，权利expire，股票收益为0。
所以持有公司的股票，相当于持有 call option on asset.
同样的，可以从option的角度，分析持有公司债券。
之前有相关回复，参考：
