fixed income强化讲义中z spread性质

普通债券的Z-spread，反映的补偿有：Liquidity risk premium + Credit risk premium。

和普通债券一模一样的含权债券（以Callable bond为例），Z-spread反映的补偿有：Liquidity risk premium + credit risk premium，以及额外承担option被提前赎回的risk。

此时一模一样的两个债券，Callable bond的Z-spread天然比option-free bond的Z-spread更大。 但是他们俩承担的Credit risk和liquidity risk却是一样的。

所以当比较含权债券与不含权债券的Credit-related risk时，拿含权债券的Z-spread出来比较显然是不公平的，因为含权债券Z-spread还有option risk，和credit risk无关。

所以，为了更精准的反映含权债券的Credit-related risk，引入了OAS，OAS剔除了Z-spread中对权利的补偿，只反映了含权债券的Credit risk及liquidity risk。

此时，当比较含权债券和不含权债券的credit-related risk时，拿含权债券的OAS和不含权债券的Z-spread（不含权债券Z-spread等于其OAS）比就是十分公平的了。

进一步拓展，含权债券（Callable bond）的Z-spread和OAS之间的差距，反映了投资者额外承担option的补偿，也反映了embedded call option的价值。