石头鱼170 · 2018年05月17日
老师您好，三级道德课后题听了何老师的讲解后，还有点问题想问一下：
课后题第三章第21题，对应题干的那一段，K已经通过了三级考试，但他自称自己是“as a CFA charterholder”，这个正确吗？
第47题，对应题干是说他exclude 他妻子的 non -fee-paying账户，我们认为这是正确的做法，在超额IPO中。我想问的是，除了他们是利益共同体之外，是否还有她妻子是non -fee-paying账户的原因？如果这个题换成是他哥哥是实际受益人的账户，那么排除这种non -fee-paying账户的做法，对不对？
发亮_品职助教 · 2018年05月19日
Non-fee paying account仍然是客户。
Non-fee paying account一般是指不交Management fee （Aseet under manangement fee），但是仍然可以产生其他费用，例如，brokerage fee。
在GIPS看到，有些公司提供社区服务，将一些具有社会属性的资金免除了Management fee。但是帮助交易此类账户仍然会有其他费用。
虽然协会允许公司根据客户的花费提供差异化的服务，但是这种服务不能损害其他客户的利益。
如下图，注意这里的花费：可以根据客户的management fee划分，也可以根据brokerage fee来划分。
Non-fee paing账户，仍然是正常客户；如上图所示，差异化的服务，不能对客户产生不利、
在IPO分配上，如下图，是要给All customers、all subscribers分配，并没有按fee-paying或者non-fee paying进行区分； should be prorated to all subscribers. 所有参与申购的都要分配到。
原版书有道类似的题目，后面有句话如下：
如果账户在公司的normal fee structure外，可以不用给分配。
这里用到的词是outside the normal fee structure，并没有用到Non-fee paying account，因为Non-fee paying account只是没有management fee，仍然会有其他fees structure.
石头鱼170 · 2018年05月20日
非常详细，感谢！那么这里就要与GIPS中non-fee-paying可以计入或者不计入composite而区别了！
发亮_品职助教 · 2018年05月21日
对的！可以放一起记。
Non-fee paying这里的fee主要是asset under management fee、或者是investment management fee。不用交这个Fee，是因为投资经理不用直接帮助客户做投资决策（投资经理不用代客理财），账户不是投资经理可以自由支配的（Non-discrentionary）。这也就是为什么这种Non-discrentionary portfolio的业绩，一般不会算入公司的业绩，因为投资决定并不是投资经理做的。
而Fee paying的账户，一般都是discretionary的账户，投资决策由投资经理做，所以一定要算入业绩，以反映公司投资能力。
但是，有些Non-fee paying账户，仍然是Discrentionary的，比如为一些charitable account免除费用、或者公司之前为了测试模型的自有资金投资、这些都是Non-fee paying，但确实Discrentionary的，所以可以算入业绩。
不论是不是Fee-paying，都是公司大框架下的客户。
发亮_品职助教 · 2018年05月18日
关于第一问：如果只是通过了三级，还没有成为Holder，是不能宣称自己是holder的，如下：
关于第二问，原版书有如下解释：
In addition, if the issue is oversubscribed, members and candidates should forgo any sales to themselves or their immediate families in order to free up additional shares for clients.
在Oversubscribed 中CFA member和immediate families应该放弃。
这里的出发点是：Candidate和member会不会受益。即whether or nor the beneficial interest exists.
就算妻子是fee-paying account，仍然不能参与Oversubscribed IPO，因为是收益账户。所以与是否是non-fee paying account无关。
但是，又有如下解释：
If the investment professional's family-member accounts are managed similarly to the accounts of other clients of the firm, however, the family-member accounts should not be excluded from buying such shares.
如果没有 beneficial-interests 那么在IPO中仍然可以当做正常客户。你的举例他哥哥是实际受益人，是OK的。
