Arnie · 2023年06月10日
P317 图形说BMS和LLY有相同的信用风险，但是市场认为BMS有slighly higher credit risk ，且收益率曲线更加的倾斜，我们应该买它可以获得更高的收益；
这一个结论和P323的感觉不一致，两个结论都可解释一下吗？前者是credit risk 高但是overweight ，后者credit risk 高却是underweight
P323说2个部门有相同的rating，现在一个flatten 一个slope，它们现在diverge，短期flatten的credit risk上升应该underweight；flatten的为啥短期credit spread spread高？默认的credit spread curve 都是upward sloping 的吗？
pzqa31 · 2023年06月10日
嗨，从没放弃的小努力你好：
同学你好！首先这两页ppt分析的是spread curve曲线，不是收益率曲线，横轴是t，纵轴是credit spread curve。
P317这里是基于bottom-up框架下看两个可比公司的spread curve，所谓可比公司就是应该有相同的信用风险，如果一个spread curve高于另一个，代表市场上高估了这家公司的风险，也就是低估了这家公司债券的价格，所以应该overweight。
P323这里是基于top-down框架下，看两个rating相同的sector信用风险的变化。一般正常情况下spread curve是应该向上倾斜的，因为随着期限拉长，信用风险一般越来越大。industrial行业flatten,health care steepen,两者diverge,正如课上何老师画的图，industrial行业短期的spread相对于health care越来越大了，也就是说短期内industrial行业风险加剧了，此时应该underweight industrial行业，可以从多个角度来理解这个原因：一是出于避险，二是industrial行业随着spread变大，价格会下降，如果购入industrial行业的债券未来会出现亏损，三是同样rating的行业，health care会比industrial行业具有更好的相对价值。
综上，其实P317看的是当时当下一种静态的信用状况，而P323看的是一种信用风险的变化，这两者分析的思路是不同的。
----------------------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
