小邢 · 2023年06月05日
x公司是一家多元化公司，经营领域横跨三个行业，各部分市值和对应的无杠杆贝塔阝如下：【真题 •中国
人民大学 2020】
行业市值无杠杆贝塔
采掘200 1.2
公共事业200 0.60
交通运输100 1.00
己知X公司有100亿发行在外的股票，当前股价为3元/股。公司其余资本皆为长期公司债券，债券评级为AA
与对应长期国债的信用利差为2%，假设x公司适用公司所得税率为25%，市场风险溢价为8%、长期国债到
期收益率为3.5%,交易活跃的短期国债到期收益率为2.5%
(1)请计算X公司的无杠杆贝塔
(2请计算X公司的权益资本成本(RS)。
(3)假设x公司按市价出售其交通运输业务，并用出售所得偿还债务。此举将使其公司债券评级上升为AAA，
信用利差减少为1%。假设公司其他情况保持不变，请计算公司新的权益资本成本以及平均资本成本。
Carol文_品职助教 · 2023年06月15日
嗨，努力学习的PZer你好：
第一小题红框中的权重应该可以理解的哈，就是按照各自市值占总市值的比重来计算权重。
第二小题黄框中的200/300，分子是债权价值B=200亿元，分母是股权价值S=300亿元。因为题干告诉我们X公司的总市值是采掘+公共+交通三个领域的市值总和=200+200+100=500亿元，而发行在外的股票有100亿股，每股3元，也就是说市值中股权部分的价值是100×3=300亿，那么剩下就是债权部分的价值500-300=200亿元。
第三小题绿框中100/（300-100×25%），分子B变成100，是因为题干说X公司出售了交通事业部，用于归还债务，那么相当于债务减少了100。所以分子从200变成100。而分母的股权部分，为什么从300变成（300-100×25%）？因为我们知道，公司价值随着负债的增加会增加，杠杆公司价值VL比无杠杆公司价值Vu多的部分就是税盾效应。可以这么理解，因为债务的利息是可以税前扣除的，所有者（股东）得到的净利润就多出了税盾这一块价值，意味着当负债增加的时候，会送给所有者权益（股东）“利息税盾”这个礼物，但是当负债减少的时候，同时也会把这个礼物从所有者权益那里抽回去，打个比方，好像渣男分手时又把礼物要回去一样。虽然这个效应是由负债（男朋友）带来的，但最终给到的价值还是在股东（女朋友）那儿，所以负债减少的时候也要从股东价值（所有者权益价值）里扣减掉。
----------------------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
