经济不好的时候，ERP是大，还是小；

嗨，爱思考的PZer你好：

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我先梳理一下同学问题的出处哈

第一处，是影响资本成本的因素，在此处我们提到

投资者要求的 ERP，在经济衰退时往往会增加，在扩张时期则会减少

请参考基础班讲义 P64

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第二处，是资本成本章节的课后题第 2 题，使用历史估计法计算 ERP 时，包含了几年战争时期的数据，会使得 ERP 低估，因为 Rm 降低了

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问题来了，为何同样是经济衰退（战争时期可以认为是经济衰退），讲义中是 ERP 增加，而课后题是 ERP 低估呢？

其实关于这点，在 2022 权益学科 R21 的原版书中有明确提到

关于 ERP 最常见的理解，是从「要求回报率」 required return 角度出发的，其严格取决于对未来的预期，考虑到了持有资产的特定风险

所以经济衰退时，投资者所要求的持有股票所带来的风险溢价，理应增加，所以 ERP 应该增加，这也是讲义的理解背景

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但是，有时候 ERP 也指，「实际报酬率」 realized return

即使用历史估计法，计算 ERP 时，包含战争时期的数据，使得实际计算的 Rm 较低，导致 ERP 低估，这也是原版书课后题的理解背景

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所以理解的角度不同而已哈

也请参考 2022 权益学科 R21 的原版书 P288

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！