基础班讲义P56，

嗨，爱思考的PZer你好：

1、early expansion的时候收益率曲线是flatten，但是文中又说了短期利率上升，长期利率也是上升（未来的inflation 预期上升以及未来短期利率预期也是上升）；但是收益率曲线flatten老师又解释说原因是：短期利率上升，紧缩的货币政策，将来经济会下滑，以及未来短期利率会下降，那岂不是和early expansion相互矛盾了？且有点不太顺这个逻辑，且不理解，不知道是哪里的理解有问题？

短期利率比长期利率波动大。在整体利率上升的时候，短期利率上升得比长期利率更多，曲线扁平。当整体利率下降的时候，短期利率下降得比长期利率更多，曲线陡峭。

在early expansion的时候，利率总体是上升的，又因为短期利率波动比长期利率大，因此曲线是扁平的。

2、initial阶段的未来短期利率的预期上升和收益率曲线sleepning （未来短期利率上升）这个可以理解都是相同的变化

initial阶段和contraction阶段类似，都是经济不断下行的阶段，这个时候短期利率也降到最低，由于短期利率波动比长期利率大，因此是陡峭的。

同学就记这一条原理就可以推理了：短期利率波动比长期利率大。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！