volatility 对zspread

嗨，从没放弃的小努力你好：

1. 在强化串讲Relative OAS Valuation & Interest Rate Volatility and OAS一节中，提到volatility对zspread 没有影响。为什么呢？volatility ↑，以call为例，债券价格下降，zspread 计算公式左边↓，右边除了z没有其他项目变化？所以Zspread应该↑？

Z-spread可以理解成一个All-in spread，包含债券投资的所有额外风险（除了interest rate risk），z-spread 假设zero volatility,是通过市场价格反求出来的，价格影响都包含在分子现金流上了，计算Z-spread的时候是当成不含权债券来计算的，所以Z-spread的计算本身是不受到volatility的影响的。(可参考以下讲义部分)

2.在理解volatility对OAS变动影响时候，以callable为例，OAS不含权，所以在zspreed基础上剔除了一个对投资人不利的因素，那不应该是OAS>Z么，为什么是OAS

OAS是在Z-spread基础上剔除权利影响，callable bond的OAS剔除了对投资人不利的影响，所以就不需要再给投资人更多的补偿了，所以Z-spread>OAS。进一步讲，对于Callable bond：Z-spread = Credit risk + 被提前赎回的风险，OAS = Credit risk(此处忽略

liquidity risk等其它风险)

所以,Z-spread>OAS。

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