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次级债资产证券化过程

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问题如下：

The securitization process is a complex process that involves a number of different players and thus is subject to several frictions. Which of the following is not a friction in the subprime securitization market?

选项：

Investor and rating agency.

Investor and asset manager.

Asset manager and servicer.

Servicer and arranger.

解释：

D is correct.

考点：Frictions in subprim securizatoin.

The servicer and arranger have no direct contact so there is no friction.

老师您好，我看到了答案里面贴的那张图。也倒回去听了课件。但是还是觉得一头雾水。不知道能不能麻烦老师就着那张图，以流程的形式，就是谁是做什么的，然后到了谁是做什么的。这个逻辑顺序讲讲那个图。课件里面说了很多friction，但是我不能够知道哪个人具体负责哪个环节，也不知道他处于图中的哪个位置。就很昏。麻烦老师了。

嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好，

1，mortgagor：资产证券化产品基础资产的借款人

originator：贷款发起人，给mortgagor借钱的人

predatory lending：借款人本来不应该有那么大的杠杆能力，originator却让他提高了自己的杠杆，这对这类人来说其实是不好的，就跟消费应该量力而行是差不多的道理

2，arranger: 就是SPV

mortgage fraud：originator相比于arranger而言对于借款人的信用情况更加了解。

那么对于originator他是直接给人贷款的，他就会去做掠夺性的借贷，借款人可能信用质量很差，但originator为了赚钱就偏借给他，然后生成了次级贷款，originator有很奸诈，找arranger去做资产证券化，基础资产都是次级贷款，但是originator不告诉arranger，从而就导致了次贷危机。

投资者：买资产证券化产品的人

3，asset manager: 投资者不是直接购买资产证券化产品，是通过asset manager来购买的，manager就是帮助投资者来进行投资者

credit rating agency：评级机构，给资产证券化产品做评级的人，例如moody，S&P

warehouse lending：贷款人

逆向选择：arranger相对于这三种人而言，他对于基础资产的信息会更了解

arranger是从originator手中购买mortgage loans的人，一般也是发起资产证券化产品（MBS）的人。arranger可以隐瞒关于坏账的信息，从而干扰rating agency的判断（rating agency的报酬一般也是arranger支付的,rating agency往往不太敢给MBS过低的评级），所以二者之间存在adverse selection问题。

4，servicer: 给基础资产借款人提供服务的人

moral hazard：servicer提供服务收取费用，servicer要负责中间的手续费等等的各种费用支出，那他们就会1.吹嘘大量的费用（这样investor收回的钱就少了），2.尤其在房子涨价好卖的时候，recovery rate高，他们更喜欢吹大费用，所以对于房子的拍卖回收的时点，他们也会去根据房价的涨跌情况管理。第5个friction也是这个道理

6，投资者让manager帮自己做投资，就会出现代理人问题

7，rating agency是由Arranger雇佣的，并非投资者，而且评级机构在评级使用的模型一般投资者也无法获取到。这里由于投资者模型和评级机构模型不一致导致的friction 我们认为是model error

建议同学回去多听几遍课程，涉及的人物很多，如果是第一次接触仅仅凭一两遍的听课是无法完全理解的

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

次级债资产证券化过程

2 个答案

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