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四喜 · 2023年04月24日

我感觉答案不对

  1. CFA II
  2. Equity

NO.PZ2018103102000064

问题如下：

Jacques prepares to update the valuation of TMT. The company’s expected ROE in 2017 is 34.5% but it is assumed that the firm’s ROE will slowly decline towards the cost of equity thereafter.  As of the beginning of 2015, based upon the information in the below table, use the multistage-stage residual income (RI) model to determine the intrinsic value of the equity of TMT. The intrinsic value per share is closest to:

选项：

A.

22.72.

B.

14.97.

C.

78.81.

解释：

B is correct.

考点：RI

解析：B是正确的。第一步是计算2015 - 2017年的每股剩余收益:

第二步是计算终值的现值:

PV of Terminal Value =1.88/(1+0.08-0.85)(1.08)2=7

那么每股的内在价值就是: V0=5+1.6/(1.080)+1.74/(1.08)2+7=14.97

17年以后going concern不考虑了吗？这个是我的步骤，不知道对不对



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四喜 · 2023年04月24日

15，16，17三年期间的RI，我修正一下，分子要用每年起初的equity帐面价值，最后求和答案是16.033

4 个答案
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王园圆_品职助教 · 2023年04月24日

同学你好，首先，这道题答案绝对是正确的，同学不用担心是题目错了的问题

然后，助教看不太明白你的计算步骤

1.你红色框这一步的公式是哪里来的？助教不理解？

老师总结的PVRI的公式里没有乘以BV0这一项的呢

请看以下讲义截图粉色星星对应的公式

2.你补充问题里没有列出你计算的2015到2017的RI的数字是多少，助教无法判断你对三个RI是否计算正确，但是你可以和解析答案的三个RI比较，如果答案一致，你就是正确的


3.这道题和李老师上课详细讲解的一道例题是非常类似的，建议同学花时间听一下这个视频的讲解（基础班 Example ：multiple residual income valuation（1），1.3倍速或者1.5倍速的话也不需要花很久的时间，但是对于解决RI相关的问题是非常有用的。——你的问题应该是把李老师的方法和原版书的方法混用了，建议你听完这个讲解以后再做，要么用李老师的方法，要么用原版书的方法，只要不混用的话是可以得到的正确的答案的

四喜 · 2023年04月24日

老师你好，红色框框就是永续增长的现值吖

四喜 · 2023年04月24日

我好像把题看错了，是roe下降到re，我再算一下

王园圆_品职助教 · 2023年04月24日

同学你好，并不是说题目的意思是17年年初就进入永续增长，题目的意思确实是17年年末的RI开始进入缓慢衰减到re。

但是，如果按原版书公式的PVRI = RI17/（1+R-w）来计算的话，那就是用RI17计算，折现到2016年年底即可，之后用该PVRI和RI16一起折现2年，RI15折现1年，加上BV15，即可以得到V0

而如果要用李老师的方法，其实也是17年年末的RI开始进入缓慢衰减到re。但是需要计算一个RI18.就相当于是PVRI‘ = RI17*w/(1+r-w) = RI18/（1+r-w)然后折现到2017年年底；将PVRI’和RI17一起折现3年，RI16折现2年，RI15折现1年，加上BV15，也可以得到V0

当然两种方法最后计算出来的V0都是一样的，同学注意区分两种方法如何使用即可

王园圆_品职助教 · 2023年04月24日

好的同学，助教看懂你的意思了。你计算正确了吗？

四喜 · 2023年04月24日

老师你好，题干是说17年后，18年开始进入永续增长还是说17年初就永续增长了呢？

四喜 · 2023年04月24日

老师你好，终于算对了…如果从17年初进入永续增长，就对了

王园圆_品职助教 · 2023年04月24日

同学你好，红色框里，你为什么要乘以BV17呢？讲义上的PVRI是直接RI*w/(1+re-w）的，没有乘以BV17这一项的

四喜 · 2023年04月24日

我的理解是把RI分解，等于BVx（ROE-re）

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NO.PZ2018103102000064 问题如下 Jacques prepares to upte the valuation of TMT. The company’s expecteROE in 2017 is 34.5% but it is assumeththe firm’s ROE will slowly cline towar the cost of equity thereafter. of the beginning of 2015, baseupon the information in the below table, use the multistage-stage resiincome (RI) mol to termine the intrinsic value of the equity of TMT. The intrinsic value per share is closest to: A.22.72. B.14.97. C.78.81. B is correct.考点RI解析B是正确的。第一步是计算2015 - 2017年的每股剩余收益:第二步是计算终值的现值:PV of TerminValue =1.88/(1+0.08-0.85)(1.08)2=7那么每股的内在价值就是: V0=5+1.6/(1.080)+1.74/(1.08)2+7=14.97 terminvalue的折现为什么不是3年而是2年？

2024-04-19 23:13 1 · 回答

NO.PZ2018103102000064 问题如下 Jacques prepares to upte the valuation of TMT. The company’s expecteROE in 2017 is 34.5% but it is assumeththe firm’s ROE will slowly cline towar the cost of equity thereafter. of the beginning of 2015, baseupon the information in the below table, use the multistage-stage resiincome (RI) mol to termine the intrinsic value of the equity of TMT. The intrinsic value per share is closest to: A.22.72. B.14.97. C.78.81. B is correct.考点RI解析B是正确的。第一步是计算2015 - 2017年的每股剩余收益:第二步是计算终值的现值:PV of TerminValue =1.88/(1+0.08-0.85)(1.08)2=7那么每股的内在价值就是: V0=5+1.6/(1.080)+1.74/(1.08)2+7=14.97 第二步是计算终值的现值:PV of TerminValue =1.88/(1+0.08-0.85)(1.08)2=7参照书上的公式，这里计算似乎是1.88*0.85/(1+0.08-0.85)(1.08)2 ，为什么分子上不用乘persistanfactor 0.85？

2024-04-16 22:22 1 · 回答

NO.PZ2018103102000064 问题如下 Jacques prepares to upte the valuation of TMT. The company’s expecteROE in 2017 is 34.5% but it is assumeththe firm’s ROE will slowly cline towar the cost of equity thereafter. of the beginning of 2015, baseupon the information in the below table, use the multistage-stage resiincome (RI) mol to termine the intrinsic value of the equity of TMT. The intrinsic value per share is closest to: A.22.72. B.14.97. C.78.81. B is correct.考点RI解析B是正确的。第一步是计算2015 - 2017年的每股剩余收益:第二步是计算终值的现值:PV of TerminValue =1.88/(1+0.08-0.85)(1.08)2=7那么每股的内在价值就是: V0=5+1.6/(1.080)+1.74/(1.08)2+7=14.97 老师，两个问题请教下1、题目中“ The company’s expecteROE in 2017 is 34.5% but it is assumeththe firm’s ROE will slowly cline towar the cost of equity thereafter. ”指的是2017年以后ROE逐渐等于要求回报率，这样的话为什么PVRI2017能按照RI/（re-g）来算呢？这里g不是永续恒定的啊。2、如果题目变为2017年后ROE等于要求回报率，那么RI2017是不是就不能用RI/（re-g）来计算了呢？则RI2017=（ROE-re）*BVt-1

2024-04-12 14:46 1 · 回答

NO.PZ2018103102000064 问题如下 Jacques prepares to upte the valuation of TMT. The company’s expecteROE in 2017 is 34.5% but it is assumeththe firm’s ROE will slowly cline towar the cost of equity thereafter. of the beginning of 2015, baseupon the information in the below table, use the multistage-stage resiincome (RI) mol to termine the intrinsic value of the equity of TMT. The intrinsic value per share is closest to: A.22.72. B.14.97. C.78.81. B is correct.考点RI解析B是正确的。第一步是计算2015 - 2017年的每股剩余收益:第二步是计算终值的现值:PV of TerminValue =1.88/(1+0.08-0.85)(1.08)2=7那么每股的内在价值就是: V0=5+1.6/(1.080)+1.74/(1.08)2+7=14.97 答案看了好久，有问必答也看了好久，还是没有搞清楚，我是按照李老师上课讲的方法做的，麻烦老师看下这样有无问题，谢谢！

2024-03-31 12:21 1 · 回答

NO.PZ2018103102000064问题如下Jacques prepares to upte the valuation of TMT. The company’s expecteROE in 2017 is 34.5% but it is assumeththe firm’s ROE will slowly cline towar the cost of equity thereafter. of the beginning of 2015, baseupon the information in the below table, use the multistage-stage resiincome (RI) mol to termine the intrinsic value of the equity of TMT. The intrinsic value per share is closest to:A.22.72.B.14.97.C.78.81.B is correct.考点RI解析B是正确的。第一步是计算2015 - 2017年的每股剩余收益:第二步是计算终值的现值:PV of TerminValue =1.88/(1+0.08-0.85)(1.08)2=7那么每股的内在价值就是: V0=5+1.6/(1.080)+1.74/(1.08)2+7=14.97请问题干中给出的2017年预计的ROE=37.5%在这里就是迷惑项，没有用是嘛

2024-03-27 17:17 1 · 回答