发亮_品职助教 · 2018年05月09日
Sell protection，可以将这个投资者看成保险公司，卖出保险。一旦债券的信用质量变差（即Credit spread增加），保险公司就要进行赔付。
本题是债券的信用质量变好（Credit spread减少），所以保险公司不需要进行赔付。
你可以这么理解：
保险公司最初收保费的时候，是按照Credit spread 150收的，Credit spread更大所以保费更贵。但是现在的Credit spread降到了100，那么新的保险合约就会更加便宜；保险公司这时候按新的合约平了头寸。所以中间的差价是保险公司的投资收益。
如果更精确的计算：
假设最初CDS的Fixed-rate是5%，最初Credit spread是1.5%，那么保险卖方要支付给保险买方一个 3.5%的upfront premium。
现在CDS的Fixed-rate仍是5%，Credit spread变成了1%，Unfront premium变成了4%。保险卖方支付给保险买方一个4%的upfront premium。
第一个头寸，是卖方，第二个头寸是买方。所以每年赚了0.5%。
按公式就是下面：
lesley_826 · 2018年05月09日
明白了！谢谢老师的讲解！
