答案看来：
1.treasury和corporate之间的spread只包含credit risk 和OAS，为何没有包含liquidity risk？
2.benchmark的利率二叉树+OAS——＞callable的利率二叉树，所以treasury+credit risk+option risk=corporate的risk，因为OAS剔除了option的风险，所以总的spread=credit risk=73bps，是这样的推理过程吗？
发亮_品职助教 · 2018年05月04日
这道题的答案C有点不够准确，但是C选项是相对正确的了，A,B错的太离谱。由于Benchmark是Treasury bond，所以公司债的OAS，包括了Liquidity，和Credit Risk。
你的第二个理解差不多就是这个意思。
关于A,B像个选项错的太离谱，下面我解释一遍这个思路：
由于投资者投资callable bond额外承担了被提前赎回的风险，所以在Credit risk和Liquidity risk的基础上，额外有一个对option的风险补偿。
债券投资者有时只想知道投资债券对Credit risk，liquidity risk的补偿，所以对于Callable bond我们就需要剔除对Embedded call option的补偿，扣掉这个影响之后的补偿，就是OAS。所以OAS只反映投资callable bond的Credit risk和Liquidity risk。
而另外一个Spread，Z-spread，是将债券现金流直接折现等于债券市场价格后，反求出来的Spread。 由于债券的市场价格（合理定价下）反映了投资债券承担的所有风险，所以Z-spread更像是一个All-in spread，投资债券的风险全部在里面。
于是对于Callable bond其Z-Spread，包括，Credit spread,Liquidity spread，以及承担call option的spread。
所以发现：callable bond的Z-spread和OAS之差反映了对Option的风险补偿。
这部分在一级的FI里出现过，这边是1级原版书里的说法：
