这边很奇怪, 题目直接告诉我们spread保持不变, 那不应该是要尽量增加风险跟duration来提高收益吗? 为何又说要配合经济放缓的预期? 题目跟整个一开始的说明不一致, 很奇怪, 应该如何判断
发亮_品职助教 · 2023年03月16日
嗨，爱思考的PZer你好：
如果其他题目没有讲经济变化,直接上来就说spread变化怎么办?
这种题目就很简单了，就是直接按照题目的spread改变算收益即可。构建好策略，按照题干说的spread改变直接算盈亏。
原版书这道题是难理解的，有点绕。
因为基于主题干投资者自己的预期要构建策略，按照spread改变构建好策略之后，然后第1问又说Spread没有改变。我们要能明白，第一问说spread没变，其实是想说经济没有按照他的预期改变，也就是投资者构建的策略失败了，所以第一问是让算策略亏损的。
所以看起来第一问和主题干的信息有冲突，容易让人有误解。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
发亮_品职助教 · 2023年03月16日
嗨，爱思考的PZer你好：
这边很奇怪, 题目直接告诉我们spread保持不变, 那不应该是要尽量增加风险跟duration来提高收益吗? 为何又说要配合经济放缓的预期? 题目跟整个一开始的说明不一致, 很奇怪, 应该如何判断
这道题以前有错，然后协会也勘误了，现在按何老师最新的讲法理解哈~
现在勘误之后的题目没有问题。
说下题干背景是咋回事，这种出题方法不冲突，就是主题干和小问的题干不冲突。
主题干说，他认为明年的经济是economic slowdown，对Lower rated issuer的影响更大。这句是主题干，然后整个题目都要以这句话为基础构建策略。因为这就是投资者自己的预期，要基于投资者的预期构建策略。
所以构建的策略应该是：buy cds on lower-rated issuer，sell cds on higher-rated issuer
整个题目都要以这个策略为基础来分析盈亏。
需要注意的是，economic明年slowdown以及对lower rate issuer影响更大，这是投资者自己预期的情况，我们按照投资者的预期已经构建好策略了，至于明年经济变动是否会按照投资者的预期来，其实不一定。真实的变动完全有可能偏离投资者的预期，也就是投资者预期错了，这是完全有可能发生的。
如果将来经济的改变和他的预期一致，那他的策略是真的有盈利；如果将来经济的改变与他的预期不一致，说明他策略就构建反了，这个策略可能就会有损失。
总之，我们已经按照他的预期：economic明年slowdown以及对lower rate issuer影响更大构建好了策略。
这道题的第一小问就是问，如果spread没变，即，经济没有按照他的预期改变时，lower-rated issuer没有发生他预期的影响、他构建的策略失败时，策略的盈亏情况。第一小问就是基于这样的背景，让我们算策略失败时的盈亏情况。
所以，第一小问说的spread不改变和主题干的“经济slowdown、lower-rated issuer影响大”并不冲突，要基于主题干的信息构建策略，然后基于小问的说法算策略失败的盈亏。
然后紧接着第2小问就说，spread扩大，让我们算盈亏情况。其实就是问如果经济按照他的预期改变了，策略的盈利是多少。这个小问依然是同样的分析思路，就是基于主题干的信息构建策略，按照第2小问的说法算策略的盈利。
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pzqa015 · 2023年03月06日
嗨，爱思考的PZer你好：
这跟谁优先、谁劣后没关系。
这道题前面说经济slow down，目的是让你在IG与HYB的CDX中选买哪个，卖哪个。用CDS做信用策略时，预期经济变好，会卖HYB的CDX，买IG的CDX；预期经济变差，会买HYB的CDX，卖IG的CDX。所以，slowdown，应该买HYB的CDX，卖IG的CDX，这是第一步构建策略。
然后第二步计算return，用到的是CDS price的公式，CDS price=1+(fixed coupon-spread)*ED，说假设spread不变，但是题目告诉一年后的ED变了，要用新的ED（3.78、3.76）和初始的ED（4.67、4.65）分别计算CDS price，进而计算一年的return。
要学会顺着出题人的思路，用题目给的条件来解题，而不是想当然。
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