为什么资产的β是无杠杆的β？

嗨，从没放弃的小努力你好：

学员，你好。

讲义第7章第18页的主要内容讲解如下：

经营杠杆与企业生产经营的固定成本有关，而财务杠杆则反映了企业对债务融资的依赖程度。杠杆企业是指资本结构中有负债的企业，不论其销售情况如何都要支付利息，所以财务杠杆与企业固定的财务费用有关。

正如经营杠杆的增大会导致贝塔增大一样，财务杠杆的增大（也就是负债增加）也会使得贝塔增大。为了说明这一点，我们可以考虑一家在其资本结构里拥有一部分债务和一部分权益的企业。假定某人拥有企业全部的资产和负债，即拥有整个企业，那么他的这个由资产和负债共同构成的企业的组合贝塔系数是多少呢？

与任何其他组合一样，这个组合贝塔系数等于组合中每个单项的贝塔的加权平均。

有以下公式：

式中，β权益是杠杆企业权益的贝塔。这个组合包括企业的负债和权益，所以组合贝塔就是资产贝塔。我们已经讲过，对于全部以权益融资的企业，资产贝塔可以看作普通股的贝塔。

在实际中，负债的贝塔很低，一般假设为0。若假设负债的贝塔为0，则：

对于杠杆企业，S／（B＋S）一定小于1，所以β资产＜β权益，将上式变形，有：

β权益＝β资产(1+B/S)

在有财务杠杆的情况下，权益贝塔一定大于资产贝塔。换句话说，一个有负债企业的权益贝塔总是大于其他全权益企业（只有权益融资）的权益贝塔。通俗点的理解就是，在有负债的情况下，再去发行新股融资，肯定要比没有负债时发行新股融资来的风险高。

举个罗斯书上的例子。

一家名为Rapid Cedars的树苗栽培公司，公司目前是全权益的，其贝塔为0.8。公司已经决定将资本结构改为负债—权益比为1：2。由于公司的行业不变，其资产的贝塔应保持不变，即0.8。但是，在假设负债的贝塔为0的情况下，公司权益的贝塔将变成：

β权益＝β资产(1+B/S)=0.8×（1+0.5）=1.2

如果公司的资本结构为1：1的负债—权益比，那么权益的贝塔将等于

β权益＝β资产(1+B/S)=0.8×（1+1）=1.6

但是，只要公司的行业不变，公司资产的贝塔将保持0.8不变。财务杠杆的效应体现为权益贝塔的增加。也就是当公司的负债越来越多时，它要去股票市场上进行权益融资的风险也会越来越大。

这样讲解，可以理解吗？等学到无税和有税MM定理时，会更有助于你理解。

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嗨，爱思考的PZer你好：

学员，你好。

贝塔反应的是公司股票收益率对市场收益率变动的敏感程度的指标。总的来说贝塔取决于以下三个因素:

①收入的周期性(与贝塔系数正向关系)。公司销售的周期是影响贝塔值的一个重要因素。一般来说,经济增长时股票价格上升,经济衰退时股票价格下降。因为贝塔值是评价市场变动对某一证券收益变动的影响程度,所以,公司收益受市场状况影响较大的股票贝塔值较周期性弱的股票要高。

②经营杠杆(与贝塔系数正向关系)。经营杠杆是息税前利润( EBIT)变动的百分比与销售收入变动的百分比的比值。经营杠杆较高的企业收入的波动幅度比经营杠杆低的企业收入波动幅度大。因此,其贝塔值也较高。

③财务杠杆(与贝塔系数正向关系)。财务杠杆反映企业对债务融资的依赖程度。因为负债利息应在股票股利前支付,因此财务杠杆越高,公司股票的风险也越大。

企业资产的贝塔系数可以通过以下公式计算得出：

为什么说无杠杆β是资产β呢？

在纯权益公司，也就是没有进行债务融资的公司，权益贝塔就等于资产贝塔（此时资产只有股权部分）。既然没有进行债务融资，全权益公司也就自然没有财务杠杆，只有经营杠杆。在有负债的情况下（公司资产包括债权和股权，既有财务杠杆也有经营杠杆），但是由于在实际中，负债的贝塔很低，一般假设为0，是我们人为的假设为0，所有才有

综上，无杠杆的贝塔系数是指剔除财务杠杆的贝塔系数，是为了计算相关无财务风险企业特意剔除的部分。

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嗨，爱思考的PZer你好：

学员，你好。

这个题目不太理解你的意思，可以指出具体的来源或出处吗？

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