Hertz_品职助教 · 2023年02月16日
嗨，努力学习的PZer你好：
同学你好
这道例题，我看到了哈，但是这道例题是有是哪个小问题的，我根据同学的描述：“到底答案是什么，为什么？ A也只有两项，要求是三项option组合啊。”，猜测同学问的是第三问。
（另外，这道题目也在咱们的基础班讲义中，96-99页）
第三小问，选A。那这道题目的确有点不太好理解，我在这里把题目帮同学拆分和分析一下~
1. 做这道题目，首先需要明确两点：
（1）第三问中使用的option是题干（讲义P93）中规定的三个option：标价形式是ZAR/GBP,分别是ATM put，25-delta put 和25- delta call；
（2）本币是GBP,外币是ZAR。我们担心外币贬值，对应的即担心本币GBP升值。因为题干中明确了报价形式是ZAR/GBP，即研究对象是GBP，所以我们就按照担心GBP升值的逻辑来思考。
2. 第三问，问题中已经说了他买了25-delta put，因此只剩下两个期权可以使用，即ATM put，和25- delta call可以使用。然后继续看题干的最后一段：
（1） 原文：“will have some limited downside risk, but provide complete hedge protection starting at the relevant 25-delta strike level.”对应的已经买的25-delta put，可以实现的是在一定程度上提供下跌保护，但因为这个put是OTM的因此可能会承担一点损失；
（2） 原文“The structure will also have unlimited upside potential, although this will not start until the ZAR/GBP exchange rate moves to the relevant 25- delta strike level.”，对应要long 25-delta的call可以实现对冲GBP升值的风险敞口，即会有unlimited upside potential ;
（3） 原文“this structure can be created at a relatively low cost because it involves option writing”，最后题干信息中又想降低cost，因此就short ATM put来降低期权费了。
----------------------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
