这句话为什么exercise互相远离是equity like？

嗨，从没放弃的小努力你好：

同学你好

是的，是三个头寸。

Long stock是斜向右上方的，long put可以对冲股票下跌的风险；long stock又可以在股票价格上涨的时候抵消掉short call的风险，因此总的风险都被对冲了。

这一点同学可以简单画一下三个头寸的图形就很明显的可以看出来了。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

同学你好

这个结论是在collar这个知识点下的。

Collar = long stock + long put + short call

1. 当long put和short call的执行价格都远离股票价格的时候，可以想一下，当long put的执行价格越来越低，那这个put的作用就会越来越弱；而short call的执行价越来越高，那么卖出的这个call就越来越不可能被行权，只是咱们手里多了一点点期权费而已。

那么既然long put和short call 的作用在这种情况下越来越弱，所以就只剩下一个long stock头寸了。也就有了教材中“the combined collar position begins to replicate the underlying gain/loss pattern of a long position in the underlying security.”的表述；

2. 当long put和short call的执行价不断靠近，甚至都等于现货价格时，可以看到long put可以将现货的下跌风险完全cover；而short call的风险又可以被long stock完全 cover；

因此甚至可以认为所有风险都被对冲了，那就和一个无风险债券没有区别了。因此就有了教材的“Conversely, as the chosen strike prices approach and meet each other, the expected returns and volatility become less and less equity-like and eventually converge on those of a risk[1]free, fixed income return to the time horizon”表述。

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