f、s roll yield return

嗨，努力学习的PZer你好：

同学你好

1、就用卖大豆这个事情举例，在0时间点，s0=4， f（0,1）=5，那所有人都会去签订一个forward呀，只要签订就只赚不赔呀，都在赚钱，那么谁在赔钱呢？签订forward是不是就是为了锁定f=5这个数字？

回答：

F(0,1)=5，代表的意思是0时刻签订的远期合约，锁定了1时刻，一般按照月份来衡量，所以就是锁定了1月份的价格是5.

S0=4，是0时刻的价格是4。

在0时刻的时候，因为市场很乐观，大家预测大豆会涨价，但是很难说会涨价到什么程度，可能将来价格是4.5，也可能是5，也可能是6，当然也不排除市场没有按照大家的预期来，反而跌了，变成了3.

但是总有人会预测将来价格是5的，那么有同样预测的人就可以签订这个远期合约了。意思是0时刻签订的，将来1个月的时候按照5的价格来交易大豆，所以不到1时刻，谁也不知道合约双方谁亏钱，谁赚钱。

换句话说，就是在签订合同的时候，我就可以通过f（0,1）的价格锁定，实现roll yield>0了？

回答：

是的。

因为roll yield可以理解为在0时刻看签这个远期合约可以给我们带来的好处，所以在0时刻看，由于F大于S，的确是有正的收益的。

2、然后换个角度，short 大豆的forward，是认为看跌大豆未来市场价格，是吧？

回答：

是的。

担心大豆价格下跌，所以short forward on 大豆，这样就可以在市场真的下跌的时候，仍然按照forward合约约定的价格来卖出大豆。

如果大豆的s1=6，那么就不执行forward，如果大豆的s1=3就执行forward，是吧

回答：

不是的。

同学在这里的理解是期权的思路了。Forward是合约，双方在合约到期的时候必须按照合约约定的价格来买卖大豆。

按照同学的举例来说，不论将来大豆涨到了6块，还是跌到了3块，都是按照合约约定的5块钱来交易，否则就是违约。

然后大豆签订forward的价值 ，不是跟s1对比的，是跟s0对比的？这种交易存在这么强的确定性吗

回答：

Forward合约是0时刻签订的，所以只能在签订的0时刻看看这个合约是否对我们有利，但是真正到了1个月的时候，判断这个合约是否真的帮助我们赚钱了，就要和1时刻大豆的现货价格比较了。

比如1时刻大豆是6块钱，而远期合约价格是5块钱。那么对于long forward的一方是有利的，而对于short forward的一方就是亏钱的了。

3、short DC/FC forward 明明是看跌FC，然后当汇率contango的时候，FC升值，还能实现positive return，我就很费解

回答：

准确的说是看跌FC，所以想在FC下跌的时候能够获利，于是就short forward on DC/FC了。

因为short forward约定的是将来按照合约价格卖出外币资产的汇率，万一汇率真的跌了，但是我们却可以按照约定的较高的汇率来转换外币，所以肯定是有利的。

Contango指的是F>S，通过计算roll yield可知，roll yield是为正数的，所以是有正的收益的。这个没有问题。

而我们在预测FC会贬值，然后short forward on 外币的策略，其实是在对冲。所以一旦FC会升值，就是我们担心的事情不会发生，就可以降低对冲的比例，甚至不对冲了。即可以short forward的规模降低，甚至不short forward了。

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