ame · 2018年04月29日
关于oas有几个疑问，请教一下
1.oas的定义是什么，怎么理解
2.视频中对oas从两个方面解释，我个人 进行了一些理解，清看看是否正确或者错在哪里
oas的 可以从剔除option的 影响和考虑option的影响两个方面理解
剔除option是 针对单个含权债券来理解，由于 含权债价格一定含权。根据现金流是否 考虑option，可以 推出时 使用Z- spread考虑了option，使用oas就剔除了option。
考虑option 是针对含权债可能不含权（波动率为0）去理解，当含权债 含权时用oas计算，所以对应是考虑含权影响， 当含权债不含权时用z计算，所以对应没有含权 影响。
总的来说，剔除option和考虑option的区别在于 前者 是从单个债券肯定含权去理解（所以根据现金流情况 倒推），后者是从单个 债券可能含权也可能不含权去理解。
我上述理解是否正确或者问题 错在 哪呢？
3.关于option cost和option value的关系是什么
4.关于option vlaue和oas的关系是什么
发亮_品职助教 · 2018年04月29日
你好AME,
关于OAS，我之前回答了两个同样的题目，我后面会附上链接，你可以串门去看看。
1. spread反映的是投资公司债，比投资benchmark所额外获得的收益；会额外获得收益，是因为承担了额外的风险。普通的spread，例如Z-spread，他会反映债券的所有风险的额外补偿。例如，对于不含权债券，会反映credit-related risk，对于含权债券，z-spread除了包括credit-related risk，还包括option risk。但往往，我们更关心的是credit-related risk，同时大部分债券是不含权的，为什么比较含权债券和不含权债券的credit-related risk。就引入了OAS。即对含权债券来说，OAS剔除了权利影响后的credit-related risk。
2. 再求OAS时，分子的现金流考虑了是否行权，这样折现求出来的spread就是只反映credit-related risk。他就是OAS。
含权债券的市场价格，实际上是反映了这只债券的所有的风险，如果不对现金流作调整，直接用普通现金流折现，求出来的就是Z-spread，他反映了所有的风险补偿，所以Z-spread是一个all-in spread。对含权债券来说：包括了credit-related risk和option risk。
这里的剔除option的影响是指，将Z-spread里面反映option risk的部分剔除掉，只让这个spread反映credit-related risk。所以OAS就是这样的spread。
3. Option cost，在衍生品里面，一般是指期初买option所付出的premium。而option value是指，当建立了option头寸之后，option的价值，即行权后这个option的盈利在现在之多少钱。
在含权债券这里，我们一般讲option value。因为我们可以求任何时期的含权债券价值，也可以求出任何时期的不含权债券价值，减出来就是在债券生命周期中的某时刻option的价值多少；如果我们求的是债券发行期初的价值，得到的是债券发行期初的option价值，我们可以说这是option cost，因为发行人为了发行一个含权债券，他的发行价往往会比同等不含权债价格低，他少融资了那部分等于是“买了”call option on bond。
4. 再求含权债券的embedded option value时，我们采用的是迂回的方法，即：
用同等条件不含权债券的价格 减去 含权债券的价格。
再求含权债券的价格时（以callable为例），我们需要在government spot rate的基础上加上OAS，这是含权债券的折现率。现金流折现后，需要判断债券是否被行权， 一步步倒推，直至求出含权债券的现值。用不含权债券的价格，减去含权债券的价格，就得到了option value。这个关系式能反映OAS和embedded Option value的关系。
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