问一道题：NO.PZ2016022701000003 [ CFA II ]

可以的，可以假设一个债券，3年到期，每年的利息是A，账面价值是100。

那么用市场的Spot rate折现得到的现值可以如下表示：

其中f1,1是Spot rate里隐含的第一年年末起未来1年的forward rate。

f1,2是spot rate里隐含的第一年年末起未来2年的forward rate。

假设投资者预测从第一年年末起，一年的spot rate，和二年的spot rate分别是：

fs1 (future spot rate)，和fs2

也就是说投资者认为的合理利率和债券市场价里面隐含的利率，从第二年起有了分歧。

用投资者的利率折现为：

其中上述等式第二项，先是利用投资者认为的从第一年年末起的1年期spot rate，fs1把第二年的现金流折现到第一年末，再利用市场上的一年期折现率折到现在。

上述等式第三项，先是利用投资者认为的从第一年年末起的2年期spot rate,fs2，将第三年的现金流折现到第一年年末，再利用市场上的一年期折现率折到现在。

如果fs1、fs2是小于f1,1、f1,2的，那么现在市场的折现率更大，于是市场价格是小于分析师认为的合理价格的，所以债券是被低估的。