关于例题 fixed income building blocks

嗨，爱思考的PZer你好：

1.第二个问题根据您回答的，可以理解未来equity market bullish，即目前股票价格是最低的，是不是可以对应business cycle constraction phase？

可以的。

从理论来说，股票价格是和经济关系比较密切的，股票底部通常也是经济底部，或者离经济底部不远。

在现实中，股票价格因为含有预期，会比经济的谷底略微提前一些时间见底。

为什么这个时候债权价格也是低的呢？

信用债和股票类似，因为经济影响到信用，而信用溢价能影响信用债价格。

在经济谷底的时候，信用溢价很高，因此信用债价格很低。

根据经济周期，这个时候公司信用状况好转，yield应该在下降，即credit premim也下降？是哪里理解错了呢 

同学没理解错哈，同学理解正确的。

在经济谷底的时候，信用债价格很低。这个时候信用溢价很高。人们都没有信心。

在经济从谷底逐步恢复的时候，公司信用好转，信用溢价下降，于是信用债也就从最低的价格开始上涨。

2.关于第三个问题，可以理解您说的折现率低了，但是折现率应该是rf和其他各个premium加总的呀？

是的，折现率是无风险利率 + 各种premium。同学理解正确。

其他premium都增加，为何总折现率下降呢？

当经济谷底的时候，人们没有信心，因此要求很高的风险补偿，折现率里的各种premium都会很高。

当经济从谷底恢复的时候，人们有信心了，因此要求的补偿就少了。此时价格就会上涨。折现率里的各种premium也都会降低。

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嗨，从没放弃的小努力你好：

1. declining confidence suggests higher term premium，何老师讲解信心下降会造成长期利率下降，是因为预期经济不好未来要降低利率刺激经济吗？这点不太理解麻烦解释一下

是的，同学理解得就是正确的哦。

信心或者信用下降，往往伴随着经济就不好，经济不好的话，央行就需要降低利率。央行降低利率，主要是影响短期利率。因为短期利率的波动比长期利率大，所以，虽然短期利率和长期利率都会降，但是短期利率下降得会更多。所以说，经济不好引发央行降低短期利率的行为，是会使收益率曲线变都陡峭的。

2.关于credit premium书上说higher implied volatility in equity market bullish for market。但是在alternative volatility中讲过equity return和volatility是负相关，为何是bullish equity market呢？

是的，同学理解正确。股票收益率和波动率负相关。波动率放大往往预示着股市有一段下跌。

所以，我们最大波动率的时候，也就是股市跌到最低的时候。

现在波动率很大，股市跌得很低，那么将来就会走牛市（bullish）。

3.最后一个结论decline in equity option volatility suggest investor 不要求general increase in risk premium。没太理解其中的逻辑，三个premium都分别要求上升了，但总体不要求更高的风险补偿？

简单理解：期权波动率和股票反向。那么期权波动率降了，也就意味着股票涨了。根据现金流折线（DCF）模型，价格涨了，意味着贴现率降低了。贴现率里面就包含了风险补偿，在无风险利率不变或者无风险利率的变动不占主要因素的前提下，也就意味着风险补偿降低了。

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