嗨，努力学习的PZer你好：
同学你好
我在同学关于本小题的另一条提问下已经做了详细的回答了哈，为了同学不用再去翻之前的，我也把回复的内容复制过来，如下：
同学针对这个小题，提出了两次问题，我放在一起回答吧。
本提问的 ：
1、从哪里看出期间两国利率交换，就是支付日元政府债券利率，收到美国国债利率？尽管题目给了两个利率，这两个利率就是期间交换的浮动利率吗？
2、从期初和期末的汇率可以判断出美元贬值了，所以我理解对美元的需求走弱，那么cross currency basis既然是负数，是不是应该放在美元端，而非默认的非美元端？我的理解哪里出了问题？
另一条提问的问题：
答案只考虑投资人通过swap收到的收益，为什么不考虑投资日元债券获得的-0.4%的收益？考虑的话，就没有答案给出的总收益那么多了，只能获得basis那部分的收益吧。
回答：
这是practice exam的题目哈。
1. 首先必须要跟同学说的是这道PE的题目是很有问题的，在一开始我们拿到这道题目就觉得很奇怪，教研之间进行了讨论，最后觉得仅仅掌握这道题涉及到的考点就行了，就像这道题目我们需要掌握cross currency basis swap，至于本题以及本题的考法是完全经不起推敲的。
PE这整套题中关于衍生部分的题目有非常多的错误，出的很不好。所以这部分的题目不必纠结，检查一下自己涉及的考点自己是否在课程中掌握了就行哈。
2. 先看这道题目对应的题干和中文意思：
The fixed-income assets include US$10 million invested in one-year US Treasury bonds. Stuyvesant’s evaluation of global bond and currency markets indicates that she can increase the yield on the portfolio by selling the Treasury bond position and buying Japanese government bonds of the same maturity. The data she uses for her assessment show that the US bonds pay 1.75% and Japanese bonds pay –0.40% annualized. She plans to fully hedge the currency risk. The YEN/USD spot rate is 106.85, the one-year YEN/USD forward rate is 106.12, and the one-year YEN/USD cross currency swap basis is –0.63.
这些固定收益资产包括投资于一年期美国国债的1,000万美元。史岱文森对全球债券和外汇市场的评估表明，她可以通过卖出美国国债头寸、买入相同期限的日本政府债券来提高投资组合的收益率。
数据显示，美国债券年化收益率为1.75%，日本债券年化收益率为-0.40%。她计划完全对冲汇率风险。日元/美元即期汇率为106.85，一年期日元/美元远期汇率为106.12，一年期日元/美元交叉货币互换基础为-0.63。
3. 那关于同学提问的“从哪里看出期间两国利率交换，就是支付日元政府债券利率，收到美国国债利率？尽管题目给了两个利率，这两个利率就是期间交换的浮动利率吗？”：
（1）看一下题干，他说这个人他想卖出美国国债投资日本债券，那怎么能实现呢？
其实就需要把美国国债换成美元，然后吧美元换成日元，才能去买日本的债券。
然后再联系题干中最后提到了cross currency basis swap，于是就可以思考他需要一个互换将卖美国国债获得的美元换出去，拿到日元，这样才能去买日本债券嘛。
所以，我们就确定了互换中本金的交换方向，那便是支付美元，收到日元了。
期初本金的方向确定了后，期间的利率交换方向也就确定啦，然后再根据题干给的利率数据，就很自然可以联系起来了。
（2）需要注意的是cross currency basis swap，何老师在课上也有讲过，这个互换有两点相比于普通的互换是比较特殊的，一是加了个basis；二是互换双方期间交换的利率都是浮动的利率，这个是这个互换约定俗称的一个规定。
4. 问题“从期初和期末的汇率可以判断出美元贬值了，所以我理解对美元的需求走弱，那么cross currency basis既然是负数，是不是应该放在美元端，而非默认的非美元端？我的理解哪里出了问题？”
这里的basis，如果题干给了是多少，那么就是使用多少，跟货币之间的升贬值状况，或者说是需求情况没有关系了。
我理解同学的疑惑，是因为有的题目有考察到，如果一个币种相比于另一个币种需求增强或者减弱，然后问这个人手里的净头寸是剩下了哪个币种，是有这样一道题目的。
这里不要和那道题目进行联系哈，这完全是不同的考察方向。
另外，即便给到了期初、期末的汇率，也需要知道期末的汇率很明显是远期的汇率了。而现在某个币种的需求增加或者减少，影响的是短期的也就是现在的汇率变动，基于这一点也没有必要在给定basis的情况下与币种的升贬值进行联系哈。
5. 问题“答案只考虑投资人通过swap收到的收益，为什么不考虑投资日元债券获得的-0.4%的收益？考虑的话，就没有答案给出的总收益那么多了，只能获得basis那部分的收益吧。”
是的，只考虑了互换头寸。没有考虑拿到了日元投资日本债券获得收益的问题。
还是一开始说的那个问题哈，这个题目本身出的很不好，我们也是讨论了很久，因为他考察的点是cross currency basis swap，本身题目出的已经很混乱了，就不在考虑其他头寸了。
这不作为经典的题目参考，常规考题还是可以判断是仅仅看互换头寸还是看整体头寸的。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
